东吴证券-晶盛机电-300316-与应用材料香港合资成立公司，收购丝网印刷和硅片检测资产完善光伏设备布局-210802

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事件：公司公告拟与应用材料香港以增资方式（增资15000万美元）成立合资公司科盛装备，增资完成后，晶盛机电持有科盛装备65%股份（增资9750万美元）；应用材料香港持有科盛装备35%股份（增资5250万美元）。

同时科盛装备拟出资12000万美元，收购应用材料公司旗下位于意大利的丝网印刷设备业务及位于新加坡的晶片检测设备业务，以及上述业务在中国的资产，产品主要应用于光伏、医疗保健、汽车、消费电子等领域。

投资要点与应用材料香港成立合资子公司，强强联合共促发展应用材料是全球最大的半导体和显示设备制造商，晶盛机电以长晶技术为核心，为中国光伏硅片环节长晶炉龙头，此次晶盛与应用材料香港强强联合，晶盛具备的先进制造能力及成本控制优势，有望与应用材料的先进工艺技术及理论深入融合，协同效应明显实现双赢。

丝网印刷机是电池片的核心设备，同时技术难&壁垒高收购标的的丝网印刷机业务的主体是意大利Baccini，2015年以前全球丝印设备市场基本被Baccini垄断，随着PERC替代传统铝背场电池，截至2021年8月，按丝印机销量口径统计，迈为股份的增量市占份额最高，达70%以上，所以Baccini丝印机的主要对手是迈为股份。

此次晶盛控股子公司收购Baccini，有望依托Baccini积累的先进技术快速切入电池片环节。

丝印机是电池片环节的核心设备，PERC时代的整线价值量占比是27%，按照最新210电池片尺寸分析，单GW价值量是5000万元左右；HJT时代的印刷机整线价值量占比是15%，单GW价值量也是5000万元左右。

兼并收购拓展光伏设备产品线，晶盛机电打造光伏设备的平台化布局通过此次股权收购，晶盛的光伏业务从硅片环节，顺利延伸至电池片环节。

公司过去主业是硅片环节的长晶设备单GW对应价值量为1.7亿元左右（单晶炉1.4亿元（含税），切片机0.3亿元左右（含税））、智能化加工设备、叠瓦组件设备。

今后增加了电池片设备，将会逐步打通从硅片到组件的全流程设备，进一步打造光伏设备平台化布局。

光伏设备从专业化分工进入平台化整合阶段回顾晶盛机电的发展历史，公司最大的机遇是把握了单晶替代多晶浪潮后，作为独立第三方的设备商的优势，快速占领了除隆基外新增市场的80%以上份额，当前电池片处于HJT技术革命中，此时晶盛机电介入电池片环节，意味着未来电池片环节玩家将变多&技术实力整体增强；与此同时，各家光伏设备公司均在完善版图布局，表明光伏设备市场大，行业整体机会多，技术迭代快，综合来说利好设备商长期发展进步。

盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体大硅片设备放量，第三曲线是设备到材料的延伸（蓝宝石+SiC），我们维持公司2021-2023年盈利预测，净利润分别为13.92/19.67/26.95亿元，对应PE为59/42/30倍，维持“买入”评级。

风险提示：设备竞争格局变化，下游扩产不及预期。