国信证券-中天科技-600522-公司快评：1~2月净利润高增长，持续受益新能源及光通信板块-220311

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事项：公司公告：2022年1至2月，在碳中和的背景下，受益于海上风电和新能源的高速发展，江苏中天科技股份有限公司（以下简称公司）经营质量显著提升。

经公司初步核算，2022年1至2月，公司实现营业总收入60亿元左右，同比增长17%左右；实现归属于上市公司股东的净利润8亿元左右，同比增长300%左右。

国信通信观点：1）公司1-2月营业收入同比增长17%，主要受益于海工及海缆订单的释放、光纤光缆采购价格回暖。

按照该收入及利润口径计算公司1-2月净利率为13%，较2021Q1提升8.8pct，主要受益于高毛利产品占比的持续提升以及商贸零售业务占比下降。

2022年在抢装潮过后，海上风电整体新增招标进度及体量优于此前预期，海上风电维持高景气，随着海上风电装机进一步向大型化及深海化发展，中高压海缆的占比有望持续提升，高竞争壁垒下龙头地位稳固。

中天科技作为国内海缆龙头，海缆及海工布局位于领先水平，持续受益于海上风电的高景气，我们维持盈利预测，预计，中天科技2022-2023年营业收入为455/442亿元（同比-5.2%/-2.9%）归母净利润为37/47亿元，对应PE分别为16/11倍，低于可比公司平均估值水平，维持“买入”评级。

评论：1-2月净利润同比高增长，受益于海洋订单释放及光纤光缆价格回暖根据公司公告，公司在2022年1-2月实现收入同比增长17%，净利润同比增长300%，主要受益于海工及海缆订单的释放、光纤光缆采购价格回暖。

按照该收入及利润口径计算公司1-2月净利率为13%，较2021Q1提升8.8pct，主要受益于收入的高速增长以及商贸零售业务占比下降中长期成长逻辑：盈利改善可持续，巩固海缆核心壁垒，发力光储蓝海市场1）海上风电为中长期高景气赛道，2022年抢装过后回暖优于此前预期根据各省市“十四五”期间海上风电装机规划，十四五期间我国各省海上风电新增装机规模有望超过32GW，2022-2025年增量装机规模超过22GW，装机量年均复合增速有望达到40%（未考虑装机平价），为高景气赛道，根据不完全统计，2022年1月海上风电招标规模约0.4GW，在2021年抢装期过后，2022年海上风电招标回暖整体优于预期。

2）公司作为国内海缆龙头企业，综合实力领先，安全边际高公司作为国内海缆龙头企业，有望受益于行业复苏，随着装机深海化等趋势发展，叠加海缆产能释放周期较长，公司有望持续巩固竞争优势，长期来看价格及毛利仍有一定的安全壁垒，公司海缆业务整体维持稳健增长。

3）海工实力持续增强，订单储备丰富高弹性公司海工2019-2020年累计中标金额超过100亿元。

我们推算，目前公司海工业务收入体量较在手订单总金额相比仍然有较大的提升空间，随着公司现有订单的逐步释放和新项目的逐步落地，公司海工板块仍具备较高的业绩弹性，进一步为中长期业绩发展蓄能。

4）供需优化下光纤光缆市场触底反弹：在5G基站集中大规模部署、“东数西算”等政策下光纤光缆需求总量企稳回升，按照中国移动最新公布的2021-2022年普通光缆采购计划，公司中标金额较2020年提升约30%，公司具备“预制棒-光纤-光缆”全产线能力，充分受益光纤光缆市场触底反弹。

重申公司推荐逻辑：巩固海缆核心壁垒，发力光储蓝海市场1）公司是国内海缆龙头供应商，份额占比40%以上，长期受益于海上风电加速发展，竞争格局稳定，盈利能力强；配套的海工业务与金风科技、海风电力强强合作，在手订单充裕高弹性高增长；2）公司具备丰富光伏项目经验，21年中标如东滩涂资源，光伏总包产值有望超过300亿元，带动新能源产业链全面提速；3）公司可提供储能一站式解决方案，储能业务前景可期；4）公司具备“预制棒-光纤-光缆”全产线能力，充分受益光纤光缆市场触底反弹。

投资建议：看好公司海洋板块壁垒及新能源业务空间，维持“买入”评级我们看好中天科技的海洋板块壁垒及新能源业务弹性，考虑到公司商品贸易部分收入毛利率仅有0.8%，且逐步收缩退出，策略转型后将大幅提升公司整体的盈利水平。

我们维持盈利预测，预计，中天科技2022-2023年营业收入为455/442亿元（同比-5.2%/-2.9%）归母净利润为37/47亿元，对应PE分别为16/11倍，低于可比公司平均估值水平，维持“买入”评级。