中信证券-圆通速递-600233-1~2月经营数据点评：主业单票净利0.2元，盈利改善超预期-220310

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公司1-2月快递业务量同增27.8%，料受益抖音等新型电商平台放量及极兔整合百世网点过程中的件量溢出，2022年公司相对于行业领先优势或同比扩大。

预计同期航空货代贡献净利5000万左右，快递主业单票扣非净利0.2元左右，料非油成本控制优秀。

Q1公司有望实现净利润7.5~8.5亿，4~5月或为今年价格端重要观察窗口，我们维持乐观判断。

我们预计2022年实现净利润34~35亿，参照行业可比公司估值给予公司2022年25XPE。

公司未来一年的合理目标市值为868亿，对应目标价25元。

▍事件：3月9日，公司公告2022年1~2月主要经营数据，经初步核算，期间完成快递件量同增27.8%至22.97亿票，对应收入同增39.3%至76.24亿元，实现归母/扣非净利润5.45亿、5.16亿，分别同增186.4%、207.5%。

单票净利表现优秀，价格修复同比增长的第二阶段在2022年有望持续。

▍件量：1-2月公司件量增速或领先行业近9pcts，料受益于抖音等新电商平台放量及极兔整合百世网点过程中的件量溢出。

受春节错期的影响，1月公司快递件量同比增长4.8%至13.29亿票，按照公告数据推算2月件量增速同增83.0%至9.68亿件，料领先行业增速超30pcts。

1-2月公司合计件量增速或领先行业近9pcts，料受益抖音等新电商平台放量及极兔整合百世网点过程中的件量溢出。

政府工作报告提出“发展农村电商和快递物流配送，加快发展外贸新业态新模式，充分发挥跨境电商作用。

”两进一出有望为快递行业件量增长提供新动能，我们预计未来3年行业件量增速有望达到15%~20%，2022年公司相对于行业的件量增速领先优势或同比扩大。

▍价格：快递主业单票扣非净利0.2元超预期，Q1公司有望实现净利润7.5~8.5亿。

1-2月公司单票净利/扣非净利分别0.24元、0.22元，远好于2021年同期0.11元、0.09元，预计同期航空货代贡献净利5000万左右，快递主业单票扣非净利0.2元左右，料非油成本控制优秀。

预计1~2月揽件价格基本与2021年旺季基本相当，3月1日《浙江省快递业促进条例》开始实施，不得低于成本价格提供快递服务以地方行政法规形式确定下来，在油价高位背景下3月价格有望维持。

料Q1公司有望实现净利润7.5~8.5亿，4~5月或为今年价格端重要观察窗口，我们维持乐观判断。

▍数字化持续推进缩小与龙头差距，预计2022年实现净利润34~35亿，价格端传导有望对冲短期油价影响。

公司深化推进全面数字化转型，坚定落实服务质量战略，持续调整客户结构，高质量发展脉络逐渐清晰，有望逐渐缩小与行业龙头差距。

自主航空运力助力公司拓展国际业务，航空货代业务有望继续成为业绩增长动力，料全年贡献净利润4亿左右，我们预计2022年实现净利润34~35亿。

目前油价持续上行引发市场对成本端担忧，燃油占快递公司运输成本约20%~25%，假设公司2022Q1件量39亿件左右，油价每提升10%对应燃油成本增量4000万左右，单票成本增加1分，预计公司将通过价格端对冲短期油价影响。

▍风险因素：宏观经济增速下行，电商网购需求放缓，价格竞争加剧，成本持续上涨。

▍投资建议：公司1-2月快递业务量同增27.8%，料受益抖音等新型电商平台放量及极兔整合百世网点过程中的件量溢出，2022年公司相对于行业领先优势或同比扩大。

预计同期航空货代贡献净利5000万左右，快递主业单票扣非净利0.2元左右，料非油成本控制优秀。

Q1公司有望实现净利润7.5~8.5亿，4~5月或为今年价格端重要观察窗口，我们维持乐观判断。

根据1~2月经营数据，我们上调公司2021/22/23年EPS预测至0.66/1.10/1.46元(原预测为0.66/0.83/1.02元)，我们预计2022年实现净利润34~35亿，参照行业可比公司给予公司2022年25XPE。

公司未来一年的合理目标市值为868亿，对应目标价25元，上调至“买入”评级。