申港证券-2月通胀数据点评：警惕输入性通胀重来风险-220309

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2月，PPI同比上涨8.8%（前值9.1%），继续回落，但环比大幅回升，2月PPI环比增长0.5%（前值-0.2%）。

黑色端，国内保供稳价仍是首要目标（3月9日电，国家发展改革委表示将继续加大释放煤炭优质产能，做好煤炭保供稳价工作），原油及有色端，由于近期国际上俄乌危机不断升级，带动大宗商品价格上升，PPI环比自11月以来首次转正，短期脉冲扭头向上，PPI同比回落趋势减弱。

2月末布伦特原油期货结算价突破百元，仍呈现继续向上趋势，预计3月PPI环比仍将向上。

受猪肉价格拖累及上游能源价格上涨，CPI同比上涨幅度与上月持平，同比上涨0.9%。

2月，PPI同比上涨8.8%（前值9.1%），继续回落，环比增长0.5%（前值0.2%），环比转正。

分项上看，生产资料2月环比0.7%（前值-0.2%），其中采掘工业当月环比1.3%（前值-1.3%），原材料工业当月环比1.9%（前值0.6%），大幅跃升，是拉动PPI环比大幅跃升的主要因素。

2月，我国CPI同比上涨0.9%，与上月持平。

分项上来看，非食品项上，上游主要能源价格上涨传导到CPI交通方面小幅上涨。

食品项上，生猪仍处于供大于求阶段，猪肉价格持续下降，猪肉价格仍是CPI主要拖累。

CPI食品项同比增长-3.9%（前值-3.8%），CPI非食品项同比增长2.1%（前值2%），食品项仍是CPI主要拖累。

往后看，PPI端，国际地缘政治因素对能源价格的影响不确定性较大，适当上调上半年PPI中枢至9%，警惕输入性通胀重来风险，对生产品中枢提升及向生活品传导。

CPI端，上半年核心通胀无虞，对稳增长政策不形成约束，但若油价持续超预期上行，原油有色等海外定价工业品对生活资料传导或有风险。

非食品项上看，全年PPI高位缓落，地缘政治影响短期油价仍有较大不确定性，持续上行或至CPI单月破3。

CPI食品项中猪肉价格仍处在下降周期末到上行周期初的磨底过程中，预计下半年或有大幅上升，警惕原油价格持续超预期导致猪油共振风险。

风险提示：预期外宏观经济变化、地域冲突持续超预期等。