西南证券-中国电影-600977-2021年业绩快报点评：发行优势进一步彰显，关注疫情好转边际修复-220309

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事件：中国电影发布]2021年业绩快报，随着疫情的逐步有效控制，公司经营情况较2020年出现显著改善，全年实现影业收入约58亿，同比增长97%，实现归母净利润约2.4亿，相比于2020年亏损5.6亿显著改善，扣非以后，公司实现净利润约0.9亿，相比2020年同期亏损约6.8亿的水平，也呈现整体向好的局面。

影视制作能力优异。

从2021年开始，公司逐步在影视内容的制作领域加大投入，效果显著：2021年，公司参与出品和投放的各类影片24部，累计票房接近240亿，占全国整体的比例超过60%，市占率较2020年、2019年分别提升27%和42%。

公司投资影片占全国电影市场的票房比例提高，显示出公司在影视项目上优秀的把控力，随着公司持续在该业务上的加码，未来市场占有率有望进一步提升。

发行优势进一步彰显。

2021年，公司参与发行的影片为711部，实现票房约329亿，占全国同期票房整体的77%，市占率相较于2020年和2019年分别提升27%和34%。

中国电影作为国内最大的影视内容发行集团，随着疫情的逐步控制，公司的市场竞争优势进一步得到体现。

优化影院结构。

2021年，公司旗下直营影院138家，银幕1048块，相比于2020年的140家，1045块的水平保持平稳。

我们认为，影院行业已经进入成熟阶段，前期“跑马圈地”的发展阶段已经结束，目前进入提升影院整体经营质量的阶段。

中国电影在既保持了影院的整体规模稳健的同时，开始逐步调整，优化影院结构，有望在未来实现影院整体经营效率的提升。

盈利预测与投资建议。

根据公司2021年业绩快报，预计公司2021-2023年EPS分别为0.13元、0.46元、0.55元，对应PE分别为91倍、25倍、21倍。

考虑到疫情基本好转，龙头公司的市场竞争力优势将进一步凸显，疫情的恢复预计将带动进口片复苏，我们维持对中国电影“买入”的投资评级。

风险提示：疫情持续期超过预期的风险、国家政策调整的风险。