国信证券-环保与公用事业行业周报（22年第8周）：重点地区煤炭中长期价格合理区间明确，火电盈利预计大幅改善-220308

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核心观点一周市场回顾：本周沪深300指数下跌1.67%，电力及公用事业指数上涨1.96%，周相对收益率3.63%。

申万一级行业分类板块中，公用事业涨幅处于28个行业第5名。

分板块看，环保板块下跌1.74%；电力板块子板块中，火电上涨1.82%；水电下跌1.06%，新能源发电上涨5.02%；水务板块下跌3.50%；燃气板块上涨3.87%；检测服务板块下跌0.50%。

异动点评：受煤价稳定政策利好，火电板块金山股份（20.62%）、中国电力（9.23%）、华能国际电力股份（9.05%）上涨；新能源发电板块受益政策及项目指标下达加速，吉电股份（10.97%）、银星能源（9.39%）、太阳能（8.83%）涨幅较大。

天然气供需紧张价格上涨明显，燃气板块新天然气（17.02%）、ST中天（16.03%）、洪通燃气（12.25%）涨幅较大。

发改委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》。

明确重点地区煤炭中长期交易价格合理区间，《通知》设定的价格区间较2021年12月发布的价格区间整体下移，指出近期阶段秦皇岛港下水煤（5500千卡）中长期交易价格每吨570～770元（含税）较为合理，以上限价格作为秦皇岛港下水煤中长期交易价格，加上约70元/吨的海运及储存成本，换算为7000大卡标准煤后，沿海电厂用煤成本价为946元/吨（不含税），则电厂燃料成本为0.284元/kWh，盈利大幅提升0.027元/kWh，火电盈利大幅改善，拐点显现。

投资策略：公用事业：1、电力市场化改革推进，电价更能体现供需、成本、和环境价值，新能源建设成本不断下行，新能源运营商具备“三重”确定性，“量”—风光装机增速具备高确定性；“价”—火电价格上浮，叠加绿色溢价，绿电盈利空间打开；“业绩”—今年低价风机和抢装海风确保明年业绩2、政策推动煤炭和新能源优化组合，长协煤价+长协电价政策有望落地，联动机制形成，煤电市场化交易扩大，火电盈利拐点出现。

3、新能源为主新型电力系统建设，深度利好新能源发电商、电能综合服务。

推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动中国核电，推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力，电能综合服务苏文电能，发展分布式光伏的再生纸公司荣晟环保。

环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。