中银国际-丽江股份-002033-21年业绩同比转亏，积极布局探索全新增长点-220308

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公司21年实现营收3.58亿元，yoy-16.87%；归母净亏损3780.32万元，同比降153.63%；扣非归母净亏损3282.54万元，yoy-146.28%。

支撑评级的要点疫情散发致主业承压，公司业绩同比由盈转亏。

21年公司实现营业收入3.58亿元，同比降16.87%；索道运输/印象演出/酒店经营业务分别实现营收1.66/0.46/1.1亿元,同比-20.93%/-32.32%/+3.67%。

受疫情散发影响，云南省3次暂停跨省旅游活动，传统暑期旅游旺季几乎处于停业状态。

公司三条索道全年共接待游客216.14万人次，同比降22.4%，印象丽江共计演出334场，接待游客47.76万人次，同比降26.68%。

2021年归母净亏损3780.32万元，同比降153.63%。

成本费用刚性，客流量提升有望扭转盈利水平。

21年公司实现毛利率/净利率46.14%/-10.49%，同比-9.4pct/-28.09pct。

公司的营业成本以人工成本和折旧为主，在收入下滑期间调整空间较小，故盈利水平呈下滑趋势。

随着客流量逐渐恢复，成本费用被摊薄，盈利水平有望扭转。

稳步推进项目建设，积极布局大香格里拉旅游生态圈。

公司坐拥玉龙雪山核心旅游资源，多项经营服务项目位于玉龙雪山景区，并开发玉龙雪山游客集散中心等项目。

公司积极拓展大香格里拉旅游圈，目前已基本完成精品小环线布局，泸沽湖摩梭小镇项目正稳步推进。

21年在香格里拉地区实现营收2007.62万元，同比增213.73%。

随着新项目的落地和优质景区资源的逐步整合，将进一步推动公司的业绩提升。

估值根据公司2021年报，调整2022-2024年公司EPS为0.18/0.26/0.30元，对应市盈率为36/25/21倍。

当前疫情反复导致公司短期经营仍承压，随着疫情逐步恢复，公司凭借突出的资源禀赋优势和不断完善的产业链有望快速复苏，新项目落地有望提振公司盈利能力，维持增持评级。

评级面临的主要风险新冠疫情反复风险，市场竞争激烈风险，索道运营安全风险。