天风证券-新天绿能-600956-天然气+风电双轮驱动，多方加码助力稳步成长-220307

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简介：“天然气+风电”双轮驱动的清洁能源公司公司为河北省清洁能源产业上市平台，主营天然气销售业务及风力发电业务。

公司2021年实现天然气售气量38.1亿立方米，风电发电量135.7亿千瓦时；伴随主营业务规模快速扩张，公司营收规模与净利润持续增加，2021年前三季度营业收入107.01亿元，同比增长28.64%，归母净利润15.32亿元，同比增长62.67%。

天然气：管网工程助力市场拓展，唐山LNG项目战略性凸显公司持续推进管网建设，下游市场快速拓展，业务布局不断完善。

公司持续推进基建工程建设，截至2021年6月30日，公司累计运营管线长度达7087.99公里。

依托于管线运营长度及覆盖范围优势，公司下游市场快速拓展，天然气业务布局不断完善。

截至2021年6月30日，公司累计拥有用户441284户，运营CNG母站7座、CNG子站6座、LNG加注站3座、L-CNG合建站2座。

公司售气量持续增长，天然气业务长期向好。

唐山LNG项目战略意义凸显，催化业绩高增。

京津冀地区天然气消费不均衡性突出，调峰需求较大。

公司新建唐山LNG项目，供应及调峰能力辐射整个京津冀地区，战略意义显著。

同时该项目经济效益可观，投产后预计贡献归母净利润达7.2亿元，公司业绩有望显著增长。

可再生能源：风电领跑，多类型新能源项目布局公司享受新能源行业政策及降本红利，风电业务规模高速扩张。

风电项目成本下降，其红利向运营商转移，公司抓住机遇，风电装机规模高速扩张，截至2021年6月30日，公司风电控股装机容量达5656.45MW，项目覆盖全国多个省份。

同时，依托于全国多省份项目布局及项目所在地的优质风能资源，公司风电可利用小时数高于平均水平，发电水平维持高位。

多类型新能源项目布局，公司成长属性强化。

截至2020年12月31日，公司累计运营光伏项目规模达118.59MW，控股光伏容量持续增加。

另外，公司加码氢能及储能赛道，一方面布局新能源制氢项目，未来天然气+风电（光伏）两大主营业务有望通过氢能产业链连接，大幅激发公司增长潜力；另一方面，公司参股投资建设河北丰宁抽水蓄能电站项目，考虑到当前调峰、填谷等需求及储能领域发展态势，公司成长性有望进一步强化。

盈利预测与估值：公司2021-2023年预计可实现营业收入153.1、163.6和223.8亿元，归母净利润21.8、22.6和29.4亿元。

给予公司2023年目标价16.4元，给予“增持”评级。

风险提示：天然气价格波动，唐山LNG项目建设或运营状况不及预期，项目所在地新能源政策变动，储备项目推进情况不及预期，项目所在地电力消纳能力不足等。