渤海证券-利率债周报：宽货币，供给压力减少，情绪影响下本周债市或仍震荡-220306

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1.周度资金面观测：2月28日-3月4日，央行全口径净回笼资金4300亿元，其中开展7天逆回购3800亿元，共有7天逆回购到期8100亿元，央行票据互换3个月发行50亿元，央行票据互换3个月到期50亿元。

截至3月4日，上周短期资金利率均下行，资金面边际宽松。

其中，DR007报收2.04%，下行30.78bp；R001报收1.94%，下行31.64bp；R007报收2.05%，下行48.15bp。

2.周度行情回顾：截至3月4日，上周1年期国债收益率由2.02上行至2.11%（上行8.32bp）;3年期国债收益率由2.30%上行至2.33%（上行3.59bp）;5年期国债收益率由2.53%上行至2.57%（上行4.31bp）;7年期国债收益率由2.77%上行至2.81%（上行4.46bp）;10年期国债收益率由2.77%上行至2.81%（上行3.75bp）。

10年期美国国债收益率由1.97%下行至1.74%（下行23.00bp），周内最高触及1.86%。

3.周度债市走势逻辑：上周前四个交易日债市逐天小步调整，周五债市收益率小幅回落，全周看利空消息多于利多消息，具体来看，利多消息为，2月份百强房企销售金额同比下降47%。

利空消息为，（1）2月官方制造业PMI为50.2，较上月回升0.1个百分点，制造业景气度扩张步伐有所恢复；（2）郑州放宽购房限制、下调住房贷款利率；（3）上周二至周五连续3天公开市场100亿投放量，净回笼金额明显增多；（4）美联储主席鲍威尔支持3月加息25bp以开启加息周期；（5）原油、天然气价格涨幅明显；（6）基金赎回潮继续，利率债面临抛压。

4.本周债市观点：3月5日政府工作报告，提到，（1）加大稳健的货币政策实施力度，我们预计后续仍存在“降准降息”的可能。

（2）财政赤字率为2.8%，比上年下调0.4个百分点，新增地方政府专项债券3.65万亿元，与上年持平。

随后财政部部长刘昆在首场“部长通道”的采访活动中指出，通过跨年度调节，仅中央本级财政调入一般预算的资金，就相当于提升赤字率1个百分点。

我们认为，今年赤字率的下调，主要利于增强财政的可持续性，但跨年度的调节，可有利保障今年财政的支出强度。

今年政府债的供给压力会减少，稳增长背景下，整体节奏会前置。

目前市场情绪偏空头，我们认为，本周利率债市场仍维持震荡。

风险提示：疫情发展超预期；经济数据超预期；不确定性风险等。