山西证券-策略周报2022年第8期：地缘风险影响延续，关注“两会”题材机会-220305

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市场回顾：两市深度调整，煤炭板块大幅上行市场方面，近五个交易日万得全A指数再度经历深度调整，累计收跌1.27%。

市场成交额较上周明显收缩，北向资金本周合计净流入33.6亿元。

近五个交易日，煤炭、交通运输、农林牧渔、综合、社会服务涨幅居前，汽车、电子、电力设备、家用电器、计算机跌幅居前。

2月PMI超预期改善，“稳增长”成效逐步凸显据国家统计局3月1日公布数据，2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，较上月上升0.1个百分点，其中，生产指数为50.4%，比上月下降0.5个百分点，新订单指数为50.7%，比上月上升1.4个百分点，原材料库存指数为48.1%，比上月下降1.0个百分点。

非制造业商务活动指数为51.6%，比上月上升0.5个百分点，其中，建筑业商务活动指数为57.6%，比上月上升2.2个百分点。

服务业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点。

综合来看，2月PMI数据传达出一定积极信号，新订单指数回升反映需求端的改善，生产指数回落或更主因受春节假期等季节性因素影响，服务业景气度有所提升，随着天气转暖，疫情的影响有望逐步消退，同时，建筑活动加速或反映“稳增长”政策兑现对于对冲国内经济下行压力的成效日益凸显。

鲍威尔表明支持3月加息25个基点，紧缩强度弱于预期缓和市场情绪当地时间3月2日，美联储主席鲍威尔就半年度货币政策报告出席美国国会众议院金融服务委员会听证。

鲍威尔表示，美联储的政策转向现阶段仍处于正轨，3月会按照原定计划加息来遏制通胀，“支持在3月加息25个基点”。

针对当前的乌克兰局势，鲍威尔称，持续的战争和制裁措施对美国经济的短期影响仍然非常不确定，美联储将继续监测经济数据，并将酌情调整货币政策立场。

鲍威尔强调，但如果美国通胀仍高企，将准备在一次或多次会议上采取更激进的行动，“加息50个基点”。

鲍威尔“支持3月加息25个基点”提法对美股市场情绪起到一定缓和作用，当日美股三大指数隔夜均涨超1.5%。

然而我们认为，对于海外流动性回收节奏方面的预期不可过于乐观，能源价格的大幅上行是推动美国CPI高涨的主因之一，近期俄乌冲突的全面爆发以及西方国家对于俄罗斯的制裁或将进一步推升原油、天然气等能源价格，加剧通胀上行压力，当前仍须警惕海外加息预期强化对市场造成冲击。

《政府工作报告》设定强劲增长目标3月5日，政府工作报告提请十三届全国人大五次会议审议。

《报告》提出，2022年我国发展的主要预期目标为：（1）国内生产总值增长5.5%左右；（2）城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率全年控制在5.5%以内；（3）居民消费价格涨幅3%左右；（4）居民收入增长与经济增长基本同步；（5）进出口保稳提质，国际收支基本平衡；（6）粮食产量保持在1.3万亿斤以上；（7）生态环境质量持续改善，主要污染物排放量继续下降；（8）能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。

我们认为，在高基数背景之下，2022年增长目标设定较为强劲，凸显了我国面对当前下行压力中的决心与信心，同时释放出货币、财政政策灵活宽松的基调，市场政策环境较优。

周度观点：关注“两会”题材机会宏观经济层面，我们认为，西方国家对俄制裁的持续加码使得冲突进一步加剧，继上周俄乌正式开战后，多方势力参与其中使得局面变得更加复杂，辐射范围也不断扩大，俄乌谈判尚未能取得实质性进展，短期内或难“收场”。

在此背景之下，全球大宗商品价格本周延续大幅上行，周五在市场对伊朗核谈判持偏乐观预期的带动下，原油价格有所回落，但我们认为，无论是协议还是战略储备投放，对于国际油价走势均难以造成决定性影响，核心在于前期投资不足造成的闲置产能有限，叠加俄罗斯产能下降，供给偏紧格局难改已使得油价正式进入上行周期，2022年或将维持高位。

市场方面，本周A股市场冲高后再回落，未能形成明显的回暖趋势，主力资金连续多日净流出，地缘冲突走向不明叠加流动性趋紧使得市场量能略显不足，资金方向相对分散，热点主线尚不明朗，震荡调整中的结构性行情延续，一方面，前期出现结构性上涨的新能源赛道股本周再度经历回调，跌幅居前，房地产开发、猪产业等低估值板块在政策提振之下表现相对强势，港口、航空、煤炭、能源设备等板块受行业下游需求走强，叠加全球大宗商品价格上涨影响，涨幅居前。

整体走势及行业表现基本符合我们前期的大势研判及配置建议。

目前A股市场情绪面依旧相对脆弱，我们认为，近期A股连续多日走出独立行情，在一定程度上反映出外盘波动加剧背景之下，我国市场具有一定“避风港”作用，因此再度深跌的概率有限，但同时强调，地缘冲突的影响或仍将持续，叠加此前欧美经济已反映出较为突出的结构性问题，当前局面较为复杂，建议保持相对谨慎。

同时亦无须悲观，《政府工作报告》将2022年经济增长目标设立在5.5%，在高基数背景之下充分彰显信心，提示政策环境整体依然较优，“稳增长”决定较强，延续宽松基调明确，或有望带动A股情绪稳步修复。

此外，“两会”的召开或将使部分题材板块热度再起，建议围绕“稳增长”、碳中和、共同富裕、数字经济等方向，结合细分板块景气度的边际变化进行配置。

行业方面，（1）关注房地产板块。

本周多地接连调降首付比例，释放进一步提振地产市场需求端信号。

综合来看，“稳增长”发力点或将逐步由基建切换至地产及消费。

政策端已开始边际转松，伴随着市场情绪的修复，估值处于历史绝对低位的地产板块有望迎来“超跌反弹”机会，建议重点关注。

（2）关注医药板块。

医药板块估值已回落至历史相对低位，而近期相关企业披露的业绩快报普遍较为乐观，伴随着创新药行业步入收获期、中医药行业方面近期接连出台相关利好政策，相关子板块或迎较优配置机会，建议关注。

（3）关注国防军工板块。

国防军工板块兼具防御性及估值保障，行业景气度向好，建议持续关注。

（4）关注数字经济概念板块。

近期，数字经济概念的热度不断提升，国家战略层面对于数字经济发展的重视程度与日俱增，具体政策的落地以及“两会”带动之下，5G、网络安全、工业互联网等相关概念板块具较高景气水平，建议重点关注。

中长期策略中长期来看，我们建议投资者持续关注三个方向。

消费板块：医药、消费升级。

长期优质赛道：碳中和、科技创新、新基建。

稳健底仓品种：大金融。

风险提示全球流动性超预期收紧；全球疫情超预期发展；宏观经济增速超预期下滑；全球能源危机进一步加剧；通胀压力持续走高；技术发展不及预期。