首创证券-诺德股份-600110-公司简评报告：盈利能力改善显著，铜箔龙头加速扩张-210802

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事件：公司披露半年报，2021年上半年公司实现营收20.08亿元，同比增长153.42%，实现归母净利润2.01亿元，同比增长1238.75%，扣除非经常性损益后公司实现归母净利润1.90亿元，同比增长830.8%，公司实际披露业绩处于公告中位数附近，符合预期。

套保对冲铜价波动，单吨盈利显著回升。

拆分来看，公司二季度归母净利润为1.36亿元左右，扣非归母净利润为1.29亿元左右，环比增长较为显著。

我们根据三方数据估算，公司二季度出货预计在9000吨左右，环比一季度8500吨左右的出货仅为小幅提升，以此测算二季度单吨净利在1.2万元左右，环比一季度提升显著。

我们认为盈利提升主要是得益于二季度采取套保操作后，消除了铜价上涨带来的波动，公司单吨盈利得以显著回升。

产能持续释放，费用摊薄带动盈利能力再上台阶。

公司目前单月生产能力3000吨左右，年内青海技改完成后预计单月产能提升10%左右。

公司目前在建产能共2.7万吨，有望在2022年上半年开始投放，此外还有1.5万吨处于规划当中，未来两年公司产能迎来快速增长。

明年公司有效产能预计可达6万吨以上，公司目前每年2亿以上的财务费用，产能扩张可以带动费用摊薄，单吨盈利能力有望持续提升。

定增彰显股东信心，财务结构有望进一步改善。

公司前期公告了2021年度非公开发行股票预案，拟非公开定向增发3.4亿股，由公司第一大控股股东邦民控股（4000万股）以及其全资子公司弘源新材（1.5亿股）、邦民新材（1.5亿股）认购。

如果定增顺利实施，第一大股东邦民控股的持股比例将提升至29.83%，实控人对公司的控制力将得到有效加强，有利于公司未来的经营管理，以及实施公司发展战略。

第一大股东邦民控股大额增持，表达了大股东对公司未来发展前景的肯定，以及坚定前行的决心。

并且公司股权更加集中，可以有效避免管理层发生变更风险。

此外，目前杠杆率仍然较高，如果定增顺利实施，公司资产负债率会降至50%以下，财务状况得到有效改善，有利于促进公司稳健发展。

盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润为4.69亿元/9.36亿元/14.91亿元，以2021年8月2日收盘价计算PE为44倍/22倍/14倍，给予公司买入评级。

风险提示：新能源车销量不及预期；公司产能建设不及预期。