国信证券-纺织服装行业2022年3月投资策略：Keep即将上市，看好运动消费赛道景气-220304

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行情回顾：纺服板块表现整体好于大盘。

2月A股大盘略涨，港股、美股大盘下行，台股大盘持平；纺织板块表现整体好于大盘。

品牌渠道：零售额维持同比微跌态势，线上小幅放缓。

服装消费零售端下半年整体经营压力较大，但降幅呈收窄趋势，11~12月分别同比-0.5%/-2.3%。

全年穿类商品网上零售额累计同比+8%，其中1月天猫京东运动鞋服零售销售额同比双位数增长，其余板块均有不同程度的下跌。

2月，重点关注的运动纺服天猫官方旗舰店中，增长排名前五的品牌店铺有中国李宁、KOLONSPORT、Lululemon、Salomon、ARCTERYX始祖鸟，销售额分别为892、1240、3549、8727、13088万元，分别增长164%、159%、155、154%、109%。

抖音渠道方面，重点运动品牌销售额排名波动较小，大众男装品牌表现较好。

制造出口：越南纺织品出口回暖，人民币升值持续。

10~12月中国纺织品出口同比7%/10%/16%，服装出口同比25%/23%/14%，维持景气；越南纺织品出口自2021年11月以来明显回暖，2021年11月、12月和2022年1-2月分别同比增长40%/44%/19%。

1月中国PMI、柯桥指数、纱和布产量；2月底328棉花价格环比+0.1%，2月综合运价-3.9%，美元兑人民币汇率略降至6.33。

Keep即将上市——全球最大线上健身平台。

四千亿线上健身行业加速成长，空间广阔。

2021年Keep在线上健身中的份额达25%（MUA口径），财务方面收入增长强劲、毛利率较高、营运效率健康，业务方面自有品牌贡献半数以上收入、高毛利会员订阅业务成长迅猛。

纺服板块公司公告与行业新闻：A股方面，稳健医疗公布股权回购情况；比音勒芬、台华新材有股东减持；森马服饰董事向高管转让股份；海外公司方面，Nike、Adidas第三季度业绩增长放缓，LV等奢侈品牌宣布调高售价。

投资建议：运动品牌基本面与Keep即将上市均显示运动消费赛道仍然呈现高度景气的局面，看好优质本土品牌势能提升与行业增长前景。

制造端企业受益订单充足、供给紧张的局面，基本面趋势相对更优，看好具备增长确定性与议价力的龙头公司和高附加值制造企业。

我们港股重点推荐申洲国际、安踏体育、李宁、特步国际，A股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份。

风险提示：疫情反复多次冲击、企业恶性竞争加剧、国际政治经济风险、汇率与原材料价格大幅波动。