国信证券-百度集团~SW-9888.HK-海外公司财报点评：广告业务仍存挑战，智能驾驶商业化加速-220303

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财务表现：核心非广告业务高速增长，利润继续承压。

2021Q4，公司实现营业收入330亿元，同比增长9%，2021全年收入1245亿，同比增长16%。

核心业务、爱奇艺本季度分别同比增长12.41%、-0.94%。

核心业务中广告收入增长1%，包含AI云和硬件业务的非广告收入增长64%。

GAAP季度净利润为17.2亿元，同比增长-67%，全年GAAP净利润102亿元，同比增长-54%。

核心广告：宏观环境仍存挑战，收入增速进一步降低。

2021Q4核心广告收入191亿元，同比增长1%，疫情及经济因素影响下增速继续放缓，教育、地产、旅游等行业广告需求不振。

全年核心广告收入740亿元，同比增长12%。

2022Q1核心广告收入增长仍存在挑战。

人工智能：AI云持续高增长。

2021Q4云计算业务收入52亿元，同比增长60%，在去年高基数的基础上仍保持高速增长。

AI云全年收入151亿元，同比增长64%，2022年管理层仍将目标定为取得超越行业的收入增速。

百度AI云本季度在交通运输、能源、制造业、公共服务等行业收入同比翻倍。

智能驾驶：无人驾驶网约车及智驾产品商业化加速。

百度Apollo无人驾驶网约车服务本季度提供21.3万次服务，增幅季度环比接近翻倍。

服务落地城市新增加了重庆、深圳和阳泉，总覆盖城市提升至8个，3个城市开始收费。

智能驾驶产品ANP和AVP在客户拓展上取得突破，百度与比亚迪达成合作。

百度向比亚迪多款车型提供ANP智驾产品和人机共驾地图。

风险提示：创新广告业务受经济影响；AI云业务高速扩张、合资造车都需要前期支出；智能驾驶业务落地可能慢于预期；核心技术人才有流失风险。

投资建议：看好AI和智驾业务，考虑宏观风险，维持“增持”评级。

本季度百度AI云增长亮眼，智驾业务在无人驾驶网约车和ANP、AVP产品上都取得突破。

百度App内广告收入增长中枢提升的进程被宏观经济及疫情因素干扰，2022年广告收入不振的状况可能还将持续。

我们调高对云业务和硬件业务的增长预期，并下调对广告业务的增长预期和估值。

给予估值区间为217-229港币，分别下调11%/14%，维持“增持”评级。