西南证券-诺德股份-600110-锂电需求持续提升，铜箔业务高景气成长-210803

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投资要点业绩总结：公司2021年H1实现营业收入20.08亿元，同比增长153.42%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长1238.75%；实现扣非归母净利润1.90亿元，同比增长830.80%，EPS为0.14元，业绩增长迅猛。

新能源汽车销量持续增长，下游需求旺盛。

GGII数据显示，2021年H1，全国新能源汽车销售量为103万辆，同比增长214%；动力电池装机量约46GWh，同比增长177%。

下游市场呈现爆发性增长，带动锂电铜箔行业呈现高景气度。

2021年H1，高端铜箔产品供不应求，加工费用普遍上涨，行业毛利率水平显著提升。

公司为锂电铜箔行业龙头，技术储备、产品结构丰富。

公司为锂电铜箔行业开拓者，作为大陆第一家电解铜箔生产商，一直推进和引领国内铜箔行业的发展。

产品包括4-6μm极薄锂电铜箔、8-10μm超薄锂电铜箔、9-70μm高性能电子电路铜箔、100-500μm超厚电解铜箔等。

公司拥有较先进的生产设备和多年的技术积累，采用柔性生产模式，能够快速有效地转换产品品种，实现多品种批量供货，满足不同客户的需要。

公司客户资源优势明显，现金流充裕助力产能扩建。

公司与宁德时代、LG化学、比亚迪、ATL、SKI、国轩高科、亿纬锂能、天津力神、中航锂电等国内外主要动力电池企业合作关系持续稳定，不断夯实锂电铜箔领域的市场地位。

同时，公司多次融资投入产能建设，并积极布局技术升级与产品应用，通过规模效应维持行业领先地位。

盈利预测与投资建议。

公司锂电铜箔业绩将继续保持高速增长，同时青海、惠州生产基地将持续释放新增产能，优化公司产品结构，进一步提升公司盈利能力。

未来三年公司总收入复合增长率为66%。

考虑公司锂电铜箔龙头地位，及公司对新产能、新技术的大力布局，我们给予公司2021年56倍PE，目标价20.72元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：产业政策变化的风险；行业竞争加剧，产品加工费下降的风险；原材料价格波动风险。