国海证券-电力设备行业海缆与海风铸件专题研究：海风观察系列报告之一，新一轮招标启动，海风进入新周期-220301

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投资要点：2021年海风装机量超预期：2021年我国海上风电新增并网装机量16.9GW，同比增长440%，至年底全国累计海风装机容量约为26GW，同比增长188%。

此前，市场普遍根据我国吊装施工能力预计新增并网项目在8~10GW，也考虑了部分超前并网的容量，但16.9GW海风项目仍远超出了市场预期。

我们详细统计了国内已经有明确并网新闻的项目97个，共约26GW项目，对应2021年新增全容量并网17GW（详细列表请参看6、附录）。

三年“抢装”周期结束，全国新增22GW海风装机：2019年4月海风“国补”退出政策发布后，为争取21年底之前并网获得0.85元/kWh的含“国补”电价，我国海上风电进入了三年抢装周期。

2019-2021年，我国新增海上风电并网容量22GW，占到2021年底累计并网装机容量的约85%。

这三年的海风“抢装”成为了我国海上风电启动的第一轮周期。

新一轮海上风电招标即将启动，未来两年招标量达30GW：2022年，海上风电进入新一轮招标周期，我们梳理了近40个已有启动迹象的项目，预期有15GW以上的海风项目将会启动招标。

其中，广东、山东、江苏等省份成为了新一轮招标项目的重要区域。

考虑到各省规划到十四五末还将新增近30GW项目，那么2022-2023年预期将有超过30GW的招标。

400亿海缆市场空间率先进入交付期，海风铸件需求拐点有望出现：海上风电施工中，海缆交付多在开工后一年启动交付，因此对应2023、2024年超过20GW的装机量，海缆预期从2022年下半年开始进入新一轮交付期，预期对应400亿市场空间。

海风铸件在上一轮抢装期中产能迅速扩充，约在2021年三季度开始已出现需求下滑，我们预计在2022年内将会出现需求拐点，对应2023、2024年超过20GW装机量，且单机规模进一步提升，需求强度有望提升。

行业评级与重点关注个股：我们认为，海上风电未来三年将会进入新一轮成长周期，给予海缆与海风铸件相关细分行业或板块“推荐”评级。

从本篇报告2022年预期海缆率先交付、海上风机铸件的需求回升的讨论出发，我们建议关注海缆与海风铸件相关公司，重点关注电缆、广大特材，关注中天科技、日月股份。

风险提示：2022年，海上风电招标量不及预期。

相关统计项目的推进速度不及预期。

上游大宗原材料，如铜、生铁等，价格涨幅过大，导致海缆、铸件环节生产成本抬高。

海上风电产业政策变化，各省“十四五”规划目标下调。

海上风电产业链降本速度不及预期，全海域风资源无补贴开发进度延后。

重点关注公司业绩不及预期。