红塔证券-策略深度报告：强需求，强预期-220301

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2022年2月，制造业PMI指数为50.2%（前值为50.1%），非制造业商务活动指数为51.6%（前值为51.1%），综合PMI指数为51.2%（前值为51.0%）。

2月PMI数据最明显的特征是需求强、预期强但生产弱。

我们统计了2013年到2021年的PMI数据，可以发现在春节所在月份（2014年、2017年和2020年是在1月份），PMI生产指标相比于上一个月均有所下滑，均值为-1.1个百分点。

本月生产指标延续了此前的规律，因为节假日、工作日少，2月制造业PMI生产指数为50.4%，比上月下降0.5个百分点。

在生产走弱的时候，往年春节所在月份的PMI往往是向下的，均值为-0.36%，仅有2015年略有上行。

而本月的制造业PMI数据在生产指标回落的时候，还能够回升0.1个百分点，这主要是受益于需求回升，2月新订单指数为50.7%，比上月上升1.4个百分点，重回扩张区间。

除了需求指标之外，我们还需要注意的一点是，2月PMI价格指数涨幅明显，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为60.0%和54.1%，高于上月3.6和3.2个百分点，两个价格指数已经连续两个月明显上升。

风险提示关注后续财政政策和货币政策的变化。