太平洋证券-东鹏饮料-605499-全国化稳步推进，华东西南表现亮眼-220228

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事件：公司发布2021年报，2021年实现营收69.78亿元（+40.7%）、归母净利润11.93亿元（+46.9%），扣非归母净利润10.84亿元（+34.7%）。

2021Q4营业收入14.18亿元（+54.9%），归母净利润1.97亿元（+82.3%），扣非归母净利润1.19亿元（+13.1%）。

基本每股收益3.11元/股。

全年顺利收官，高增势头延续。

2021年实现营收69.78亿元（+40.7%）、归母净利润11.93亿元（+46.9%），扣非归母净利润10.84亿元（+34.7%），其中非经常性损益主要系私募股权基金收益0.8亿元。

拆分量价来看，东鹏饮料量增43.8%，价-1%，其他饮料量增8.2%，价增13%，主要系0糖，加气等新品吨价较高。

现金流方面，2021年公司销售收现83.59亿元（+33.4%）。

经营净现金流20.77亿元（+54.9%）。

2021年末合同负债12.41亿，同比去年同期增加2.91亿（+30.6%），主要系1）市场活动力度大，销售折扣和返利增加。

2）春节提前，预收货款增加。

广东市场稳定增长，华东华南表现亮眼。

分产品看，2021年500ml金瓶/250ml金瓶/250ml金罐/250ml金砖/其他饮料分别实现同比增速63%/3%/-7%/46%/22%,500ml大金瓶表现亮眼。

分地区看，各大区收入均快速增长，广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营全年收入增速30%/79%/44%/40%/65%/45%/88%/43%，广东省收入占比从50%下降至46%。

华东和西南市场表现亮眼，主要系华东市场2015年进入，积淀时间久，品牌力影响强，渠道搭建基本完成。

西南市场娱乐饮食活动发达，市场比较大，公司加大渠道下沉，网点开拓力度，以及增加学校景区等特通开拓力度。

经销商数量来看，公司广东省外经销商数量（不含直营）1715位，较年初增加511位，其中华北大区经销商有较调整，全年减少83位经销商，增加347位。

直营及线上经销商348位，较年初增加142位，广东省经销商190位，较年初增加59位。

终端开拓来看，2022年底公司终端数量209万个，上半年增加59万个，下半年增加30万。

全年来看，公司盈利能力较稳定，毛利率略增长。

公司毛利率为44.4%（-2.2pct），剔除运费后的毛利率47.34%（+0.74pct），主要系1）500ml金瓶收入占比由67%提升至72%。

2）大宗原材料聚酯切片采购价格。