渤海证券-期权周报：标的震荡下行，波动率指数稍有提升-220228

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金融期权市场表现金融期权方面，50ETF期权成交活跃度有所提升，上周日均成交量为218.06万张，较前周增加19.04%，综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，上周投资者情绪较为中性。

沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交181.71万张，成交额11.86亿元；沪深300股指期权日均成交10.68万张，成交额7.04亿元；嘉实300ETF期权日均成交27.98万张，成交额1.49亿元，成交活跃度总体有所提升。

综合沪深300期权的成交及持仓信息来看，上周投资者情绪较为中性。

波动率方面，目前50ETF期权波动率指数为16.82，沪深300期权波动率指数分别为16.15、16.47和16.22，相对前周小幅提升，现处于历史较低水平；目前50ETF期权偏度指数为100.53，沪深300期权偏度指数分别为102.71、104.03和102.57，总体上有一定提升，现处于历史中等水平。

总体而言，投资者对后市的波动预期仍然较低，尾部风险预期有所提升。

商品期权市场表现商品期权方面，上周成交量提升幅度较高的是LPG期权，涨幅为210.32%；持仓量提升幅度较高是LPG期权，涨幅为66.26%。

综合成交和持仓信息来看，投资者对沪铝期货后市走势态度较为乐观，对白糖、玉米、棉花、橡胶、铁矿石、PTA、甲醇、菜粕、沪锌、PVC、塑料、棕榈油、动力煤、原油期货后市走势态度较为中性，对豆粕、沪铜、黄金、LPG、聚丙烯期货后市走势态度较为谨慎。

策略推荐对于长线投资者，仍然建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出虚值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。

对于中短线投资者，近期仍可以中低仓位持有做空波动率的策略。

目前波动率指数处于年度中枢以下，做空波动率策略的收益风险比有一定下降，中长期来看波动率指数仍处于震荡下行的趋势，从日历效应来看，年初市场波动相对较高，波动率指数如有冲高至20以上可以逢高加仓。

近期在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等。

风险提示：突发事件造成市场剧烈波动的风险。