渤海证券-期权月报：市场区间震荡，指数增强策略获超额收益-220228

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行情回顾2022年2月，上证50和沪深300两个期权标的指数均是呈区间震荡走势，振幅明显缩减，市场成交热度继续下降，博弈情绪仍不高。

从各波动率指数来看，多数时间在17-18的区间内波动，春节后市场逐渐企稳，避险情绪明显减弱，波动率指数快速从22的一年高位回落至前期的低位区间，目前仍处于历史的较低水平。

美股市场与中国市场的波动率指数差值变化较为剧烈，受美联储加息预期及俄乌冲突的影响，美股市场持续调整，VIX指数维持在30附近，中美波动率指数差值仍处于-10以下，且仍处扩大的趋势。

从各金融期权成交额占比上来看，华泰柏瑞300ETF期权和50ETF期权成交额处于领先地位，成交额占比均在35%左右，沪深300股指期权的成交额占比在25%左右。

期权策略表现指数增强策略：根据综合解决方案，截止至2月25日，指数增强策略2022年2月收益率为2.10%，超额收益率为1.39%，2022年总收益率为-3.22%，超额收益率为2.85%。

固收+策略：期权固收+策略组合2022年2月收益率为1.21%，2021年10月样本外跟踪以来收益率为2.18%，最大回撤为2.77%。

策略推荐对于长线投资者，仍然建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出虚值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。

对于中短线投资者，近期仍可以持有做空波动率的策略。

目前波动率指数已到达年度中枢以上，做空波动率策略的收益风险比有明显提升，中长期来看波动率指数仍处于震荡下行的趋势，可以提升做空波动率策略的仓位。

受海外市场进入加息周期的影响，2022年波动率指数中枢可能出现一定的上移，在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等。

投资者也可持续关注50ETF相对300ETF价差反弹的机会。

风险提示：模型根据历史数据总结，未来可能存在失效的风险。