中信建投期货-沥青研究报告：峰值库存+供应放量预期，沥青能空配吗？-220227

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主要逻辑：近期地缘局势加剧国际油价波动，而高油价和较低的市场价格令炼厂无法从生产沥青中盈利，沥青开工持续下降并刷新历史新低。

裂解价差再次降至前期低位附近反映出沥青相对偏弱的基本面和偏低的估值，随着油价回调至90附近，目前沥青空配的安全边际不算太高。

多炼厂公布3月复产计划，目前市场对沥青产量增幅超出此前预期，叠加在超低开工负荷下，全国库存仍然来到历史峰值，市场对供需双弱向供应过剩阶段转移存在担忧。

不过，由于目前炼厂库存多是冬储订单，部分中游贸易商将在3月底前逐渐提货，预计近期会看到库存向下游的流动，整体的去化情况取决于需求启动的程度。

需求方面，未来十天南方降雨势力有所减弱，而国内大部分地区气温较往年偏高。

我们预计近期沥青价格上涨的驱动主要存在于成本端的提振和需求端的启动情况。

策略：短期区间震荡为主，中期关注做多裂解价差策略和逢低布局多单机会风险提示：国际原油价格大幅回调、沥青去库不及预期等。