国金证券-证券投资类私募基金行业月报：量化策略全线回撤，超额表现边际回暖-220223

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第一部分：股票量化策略投资环境量化策略运作方面，1月A股并未如期迎来开门红，相反整体震荡回调，各重要指数均有不同程度下挫，全月来看市场流动性前高后低，两市平均日成交额10500亿左右，与去年12月相比小幅回落。

各大指数换手水平1月表现分化，大盘股平均换手水平回升，但中小盘股平均换手水平有所回落。

风格方面，1月大盘股表现相对强势，全月跑赢中小盘股超过5%，风格重回大盘价值。

波动率层面，进入1月以来，波动水平回升趋势显著，其中创业板指数波动水平回升幅度最大，个股收益离散度也触底反弹。

对冲成本方面，相比于去年年末，今年1月IF和IC开仓的头寸所需承担的平均贴水成本继续有所下降，但1月中旬开始基差贴水幅度已再度有所扩大。

从指数风险溢价层面来看，在经历了近期的调整后，各重要指数风险溢价率均有上升，同时当前中证500指数风险溢价几乎再度触及历史最高水平，表明相关资产仍有一定的配置价值。

综合来看，今年预计整体环境对于股票量化策略的运行相对中性，量化投资仍有获取必要超额收益的空间，但从2021年头部量化管理人屡屡封盘各类策略来看，一定程度上或反映出市场有效性进一步提升，相关赛道错误定价的空间和非理性博弈的成分带来的超额被稀释过快。

全年角度来看，除去调整对策略整体收益及超额表现的预期之外，还需增加对波动的容忍度，在持有过程中密切关注策略容量及行业超额的边际变化。

第二部分：股票量化策略近期表现整体来看，1月A股市场呈单边下跌的快速回调趋势，各指数均有不小幅度的回撤。

相较去年末，本月市场流动性出现下跌迹象，风格上呈现出大盘价值股“少跌为赢”的特征，量化策略的整体运行环境喜忧参半，据我们本次重点统计的380只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，全月各子策略绝对收益全面回撤，但指增策略超额表现略有回暖。

具体来看，沪深300指数增强策略绝对收益及超额表现均为负，但超额表现整体已略有回升，超额收益中位数为-0.32%。

中证500指数增强策略超额表现同样有回暖迹象，1月超额收益中位数为0.31%。

中证1000指数增强策略1月绝对收益表现垫底，但超额收益连续2月回升，1月超额收益中位数为1.04%。

市场中性策略方面，现货端超额在本月有所回升，但整体仍处在较低水平，并且内部分化显著，叠加负基差及股指期货资金占用等影响，策略本月虽收益仍然为负。

量化复合策略方面，商品市场在1月以来的趋势行情较为连续，非常有利于中长周期策略做出收益，中短周期及基本面策略同样获得了不错的收益表现，不过由于股票量化子策略整体收益表现不佳，侵蚀了CTA等子策略的收益，复合策略本月收益大幅回落。

根据1月收益情况（以净值截至1.21及以后为准），以下展示了我们持续跟踪的部分优秀股票量化策略私募基金的业绩表现，凯聪、衍复、盛冠达、黑翼、致诚卓远、明汯、蒙玺、白鹭、牧鑫、衍合、凡二、宽德、衍盛等私募管理人业绩表现较好。

风险提示：疫情反复拖累经济、美联储货币政策收紧超预期。