中信证券-隆盛科技-300680-重大事项点评：获得黑田粘胶技术授权，布局下一代铁芯技术-220222

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2月15日公司发布公告，公司全资子公司无锡隆盛新能源科技有限公司与日本黑田精工株式会社于近日签订了《专利许可协议》，黑田精工将其独有的“GlueFASTEC”知识产权和专有技术（即驱动电机铁芯粘胶技术）授权隆盛新能源在新能源驱动电机铁芯产品上使用。

粘胶技术铁芯性能优势显著，有望成为下一代电机铁芯的主流技术路线，而黑田“GlueFASTEC”是目前在新能源汽车驱动电机铁芯粘胶领域最为成熟和经过验证的技术方案。

本次技术授权将进一步提升公司在新能源汽车驱动电机铁芯领域的技术优势，抢占国内粘胶铁芯技术高点与发展先机。

维持“买入”评级。

▍获得黑田粘胶技术授权，电机铁芯技术优势进一步提升。

2月15日公司发布公告，公司全资子公司无锡隆盛新能源科技有限公司与日本黑田精工株式会社于近日签订了《专利许可协议》，黑田精工将其独有的“GlueFASTEC”知识产权和专有技术（即驱动电机铁芯粘胶技术）授权隆盛新能源在新能源驱动电机铁芯产品上使用。

黑田精工拥有的“GlueFASTEC”知识产权和专有技术是目前在新能源汽车驱动电机铁芯粘胶领域最为成熟，同时也是为数不多的已经经过市场大规模量产、充分验证的专有技术。

本次合作将会进一步提升公司在新能源汽车驱动电机铁芯领域的技术优势，为后续公司在该领域的产能扩张起到极为积极的推动作用。

▍粘胶技术铁芯性能优势显著，有望成为下一代电机铁芯的主流技术路线。

随着未来新能源汽车高效驱动电机对铁芯制造工艺要求的不断提升，铁芯粘胶技术将成为行业发展的趋势。

粘胶技术铁芯与传统工艺铁芯相比，铁芯损耗下降约10%，能有效提升电机效率。

此外，粘胶铁芯技术还具有降低铁芯发热、降低铁芯旋转时的震动、改善NVH性能、提升产品刚性等诸多优势。

根据我们的产业链调研，某头部外资电动车品牌已率先应用粘胶技术铁芯，国内部分头部主机厂亦在下一代电机技术上进行相应储备，粘胶技术铁芯有望成为下一代电机铁芯的主流技术路线。

公司已获得黑田“GlueFASTEC”技术授权，有望凭借其已经过大规模验证的粘胶技术，抢占国内行业技术高点与发展先机，为下一代铁芯技术的应用做好充分的技术储备。

▍马达铁芯产能快速爬坡，新能源业务快速成长。

公司在高端马达铁芯市场具有领先的制造能力，目前已经配套某外资电动汽车、蔚来、理想、上汽等主流客户，有望凭借头部客户的示范效应，进一步开拓其他电动车及电机生产企业。

公司马达铁芯产能持续爬坡，原厂区产线已全部落成，并已公告拟新建10条马达铁芯产线，进一步满足快速扩张的市场需求，市场份额有望进一步提升。

公司天然气重卡喷射系统已量产，为东风康明斯等厂商供货。

氢燃料电池业务已为捷氢，潍柴等企业配套关键部件，进一步储备氢燃料相关技术。

▍新规影响下轻卡销量有望回暖，混动及非道路EGR有望打开增长空间。

2022年1月，两部委发布轻卡行业新规，新规限制了轻卡发动机排量、轮胎及货箱规格，轻卡单车运力相应降低，有望拉动轻卡行业销量在中期逐步增长。

公司是轻型柴油机领域EGR龙头企业，预计在国六轻卡中有望保持较高的市场份额。

在重卡领域，公司已与解放、东风等重卡龙头合作，或将实现重卡EGR的国产替代。

混动EGR同样有望成为公司新的增长点，比亚迪、长城汽车、吉利汽车等混动车型方案均采用了EGR技术，打开EGR市场空间。

非道路发动机第四阶段排放标准将于2022年12月实施，行业空间或将进一步扩张。

▍风险因素：商用车销量大幅下滑，新能源汽车销量不及预期，公司产品市占率不及预期，马达铁芯产能爬坡速度不及预期，公司新产品开拓不及预期等。

▍投资建议：公司新能源汽车马达铁芯客户快速拓展，产能持续爬坡，新产线建设有望提升公司产能，进一步满足客户开拓及旺盛的下游需求；公司是轻型柴油机EGR龙头，市场竞争力强，有望维持较高的市占率；公司重卡、混动及非道路EGR有望成为EGR业务进一步的增长点；天然气喷射系统、氢燃料电池进一步扩张公司能力边界。

维持公司21/22/23年EPS预期0.53/1.07/1.58元，维持目标价32元，维持“买入”评级。