一德期货-国债期货周报-220220

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核心观点、策略推荐及风险点核心观点：从上周市场表现看，债市情绪更加谨慎。

周内稳增长政策密集出台，包括国常会推出的一揽子纾困帮扶政策，发改委推出促进工业经济平稳增长政策，部分城市首套房贷比例下调至二成，推动宽信用预期升温。

但近期高频数据显示终端需求恢复依然缓慢，尚未看到基本面企稳信号。

参考历史经验，宽信用周期中，基本面未企稳前，宽货币不会退出，目前难言债市转向。

当前处于数据空窗期，下一观察窗口是月底PMI数据。

外部环境方面，近期俄乌局势依然紧张，下周关注美俄外长会晤。

套利方面，重点关注曲线陡峭策略和T2206基差做阔机会。

经济基本面信号出现前流动性有望维持宽松，短债相对长债确定性更强，国债收益率曲线可能进一步陡峭化。

目前国债期货2203合约主力加快移仓至2206合约，曲线套利策略重点布局2206合约。

中长期看，随着社融企稳基本面修复，长债收益率面临上行压力将加大。

当前收益率处于历史低位情况下，持有现券的机构可能择机建立期货空头构建基差多头，投资者可关注T2206合约基差走阔机会。

策略推荐：单边观望、套利多TS空T策略继续持有、做多T2206基差风险点：地方债发行加快、资金面收紧、基本面企稳信号出现、人民币贬值引发资本外流。