东莞证券-肉鸡养殖行业深度报告：关注产能去化，寻找边际拐点-220221

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投资要点：我国是全球第二大肉鸡生产国，鸡肉与猪肉消费具有一定的替代性。

供给端，根据美国农业部数据显示，2020年全球肉鸡产量为9906.3万吨。

其中，中国的肉鸡产量为1460.0万吨，是全球第二大肉鸡生产国，产量在全球占比为14.74%。

需求端，在我国畜禽类消费市场中，猪肉消费是我国居民的第一大消费品类，鸡肉消费仅次于猪肉，位居第二。

从猪肉与鸡肉的人均消费量走势中可以看出，鸡肉与猪肉消费存在替代性。

我国肉鸡养殖集中度有提升空间。

我国肉鸡养殖行业格局相对分散，与美国相比集中度有提升空间。

2020年我国肉鸡出栏量位居前五的企业合计出栏28.52亿羽，CR5为25.91%。

而美国2019年肉鸡屠宰量位居前五的企业合计出栏46.44亿羽，CR5为49.62%。

在政策、城镇化水平不断提高等因素催化下，预计我国肉鸡养殖集中度有进一步提升的空间。

投资策略：首次覆盖，给予肉鸡养殖行业谨慎推荐评级。

白羽鸡：祖代与父母代白羽鸡存栏处于相对高位水平，短期供给仍较为充裕。

预计在消费旺季减弱的情况下，我国白羽鸡价格或仍有一定的下行空间。

叠加饲料成本维持高位，养殖利润减少将加速行业出清，白羽鸡2022年产能去化有望稳步推进。

黄羽鸡：在多因素的共同作用下，养殖户开启去产能进程，2019年以来黄羽鸡出栏量持续下降。

同时，2021年以来我国黄羽肉鸡在产祖代与父母代存栏呈现双降态势，预计我国黄羽鸡价格2022年有望企稳回升。

与此同时，由于猪肉与鸡肉的需求具有一定的替代性，若能繁母猪产能持续去化，猪周期拐点有望拉动鸡价上涨。

后续需持续关注存栏与价格等重要数据与肉鸡养殖企业的业绩等情况，寻找适当的布局机会。

标的方面，可重点关注肉鸡养殖板块中的全产业链龙头圣农发展（002299）、立华股份（300761），冰鲜龙头湘佳股份（002982），主要鸡苗公司益生股份（002458）与民和股份（002234），肉鸡养殖龙头仙坛股份（002746）与温氏股份（300498）等。

风险提示：国家政策，禽流感等疫病大规模爆发，产能去化不及预期，鸡价下行，饲料成本走高，市场竞争加剧等。