中信证券-海外中资股定期报告：全球TOP20基金如何配置中国（2021Q4）-220220

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截至2月中下旬，海外基金公司四季度持仓数据基本披露完毕。

根据我们对持有中国股票的20家TOP基金公司的前20大重仓股的统计分析，21Q4海外主要基金对中国股票重仓持股环比显著下滑10.6%至4327亿美元，监管持续叠加海外流动性收紧预期背景下海外主要基金对中资股配置偏好持续下滑。

分行业看，四季度新增资金的主要配置方向为汽车、白酒及科技板块；互联网龙头机构配置分化。

个股层面上，剔除股价影响，新能源汽车板块的小鹏汽车、理想汽车及白酒龙头贵州茅台获机构显著增持。

另外，优质互联网龙头仍获青睐，美团、京东（H）、网易获海外基金较大幅度的实际增配。

▍21Q4海外主要基金对中资股配置持续下滑，但降幅明显收窄。

根据我们对持有中国股票规模20大基金公司的前20大重仓股的统计分析，21Q4样本基金公司对中国股票前20大重仓持股规模合计为4327亿美元，环比21Q3持续下滑（-10.6%QoQ），但较上季度降幅（-22.1%）明显收窄。

从股票持仓的市场分布来看，四季度海外主要共同基金公司在美股/港股/A股的重仓持仓金额分别为827.7/2978.1/483.6亿美元，环比分别变化-316.8/-249.0/+45.1亿美元。

四季度国内外对境外上市中资股监管共趋严格，持续压制投资者情绪。

另外，美国通胀高企，带来市场对海外货币政策提前收紧的担忧，亦冲击全球投资者对新兴市场的风险偏好。

Q4美股中概股重仓持股占比继续下滑4.5pcts至19.1%，对应的港股及A股市场的重仓持股金额环比分别提升2.2/2.1pcts至68.8%/11.2%。

▍海外基金行业配置偏好分化，必选消费、信息技术板块获增配。

一级行业层面上，四季度新增资金的主要配置方向为必选消费板块（白酒），Q4重仓持股金额上涨17.3%至232.9亿美元；另外，信息技术（+4.7%）和公用事业（+3.4%，主要是电力）板块持仓金额亦有小幅上涨。

监管风险延续叠加估值仍处高位的医药板块四季度重仓持股市值显著下滑31.6%至362.9亿美元。

受反垄断政策影响的互联网及消费持续低迷压制的社服板块拖累，可选消费重仓持股市值大幅下滑15.7%至1503.2亿美元。

二级行业层面上，消费板块中的汽车与汽车零部件及食品、饮料与烟草获海外资金青睐，重仓持股金额分别增长24.0%/17.3%至210.9/232.9亿美元。

另外信息技术板块中的“硬科技”获海外基金增配，技术硬件与设备、半导体产品与设备板块重仓持股金额分别增长10.9%/7.6%至79.6/70.3亿美元。

▍个股层面，剔除股价因素后，汽车、白酒及科技板块受青睐；互联网龙头配置分化，医药则普遍遭减持。

Q4消费中的汽车及白酒板块普遍获得海外基金增持，小鹏、理想、比亚迪、贵州茅台、泸州老窖实际增配金额分别达到33.5/4.6/3.8/9.1/0.5亿美元；另外，信息技术板块个股亦普遍得到海外基金青睐，中科创达、京东方、金蝶实际增配金额分别约3.8/2.2/1.7亿美元。

尽管四季度监管风险延续，但海外机构对互联网龙头的配置出现明显分化。

剔除股价影响因素，阿里（BABA.N）、腾讯、拼多多实际减配金额分别达到67.1/37.5/5.7亿美元。

但反垄断处罚靴子落地的美团，以及业绩韧性相对较强的京东（9618.HK）、网易实际增配金额则分别达到28.1/18.3/17.8亿美元。

优质互联网龙头仍获机构青睐。

医药板块个股则遭明显减配，如药明生物、再鼎医药实际减配金额分别约12.9和9.7亿美元。

▍四季度互联网板块机构配置分化；新能源汽车板块个股获海外基金青睐。

另外选取十家市场较为关注的主动管理型基金探究其四季度持仓变化，互联网板块机构配置分化明显。

拼多多及满帮集团获较多主流基金青睐，而百度、阿里巴巴、哔哩哔哩则遭较多机构减持。

另外，新能源汽车板块普遍获机构增持，小鹏汽车、理想汽车、蔚来分别获得4、3、2家机构增配。

具体看，景林四季度增持富途控股、拼多多、阿里巴巴、BOSS直聘、理想汽车分别达到382.6/281.8/158.4/148.8/140.1万股；而减持新东方、贝壳、好未来分别859.0/39.6/35.4万股。

高瓴增持逸仙电商、理想汽车、传奇生物、小鹏汽车最多，分别为16080.4/785.5/150.0/109.3万股，而减持拼多多、阿里巴巴、BOSS直聘、哔哩哔哩、蔚来分别1038.0/570.7/105.0/63.8/50.9万股。

▍风险因素：全球新冠疫情蔓延超预期；宏观经济修复不及预期；中美关系恶化；外资持续流出。