东方证券-碧桂园服务-6098.HK-高基数下增长不减，全方位发展彰显龙头风采-210805

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事件公司公布2021年半年度业绩预告，预计2021年上半年营业收入、归母净利润同比增长均超过50%。

核心观点高基数下增长不减，全方位发展彰显龙头风采。

公司上半年营收业务增长均超过50%，略超市场此前预期。

增长既来源于在管面积扩大带来的基础服务增长，也来自于社区增值服务、非业主增值服务以及城市综合服务的增长。

项目储备丰富，上半年收并购高歌猛进。

截止2020年底，公司拥有在管面积3.8亿平，合约面积8.2亿平，此外还有“三供一业”管理面积0.9亿平，丰厚的储备为后续增长创造空间。

2021年3月公告收购上市物业蓝光嘉宝，系物业行业迄今最大并购案，预计为公司增加超过2亿平合约面积。

此外，在科技、城市服务、增值服务等领域，公司通过收并购迅速布局。

增值服务边界不断扩展，公司逆回购股份增强市场信心。

随着公司规模的扩大，在增值领域持续实现突破，将业务延展至增值创新、社区传媒、到家服务、家装服务、房屋租售、园区空间等领域，实现专业化的管理。

近期受政策影响，市场波动加剧，7月公司公告拟根据市场情况行使回购权，回购比例不超过已发行股份总数的10%。

我们认为行业良好发展态势不变，政策利好市场化物企持续建立竞争优势，龙头企业快速发展窗口期尚未结束，公司仍是成长性和确定性俱佳的优质标的！财务预测与投资建议维持买入评级，上调目标价至82.34港元（原目标价为58.77港元）。

根据业绩预告我们调整公司2021-2023年EPS的预测值至1.34/2.03/2.92元（原值2021-2022年EPS为1.08/1.44元，按最新股本回溯）。

可比公司2021年估值为42X。

综合评估业绩增速和公司的龙头地位，我们维持公司20%的估值溢价，对应公司2021年51X的PE估值，对应目标价82.34港元。

（汇率：1港元=0.83人民币）。

风险提示所得税率的不确定性。

增值服务拓展不及预期。

收并购进展不及预期。