国信证券-中芯国际-688981-21Q2财报及21Q3预告点评：芯片制造龙头，业绩超预期-210806

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21Q2归母净利润同比近4倍，超出市场预期按照国际会计准则，21Q2归母净利润6.87亿美元(单位下同)，环比增长超3倍，同比增长近4倍。

其中其他收入贡献约1.42亿(其中投资收益约1.00亿)，其他收益约3.33亿元，其中处置资产收益约2.31亿美元，政府相关收益0.81亿。

扣除后测算扣非归母约2.26亿美元，好于市场预期。

半导体需求旺盛，产能利用率饱满，国产替代显现加速晶圆产能：21Q2产能增至54.08万片/月(折算8英寸)，环比+3.8%，产能利用率超过100%；分技术节点:FinFET/28nm营收占比达到14.5%，环比提升7.60pct；下游应用：消费电子营收占比达到25.10%，环比提升4.70pct，智能手机及智能家居营收占比有所下滑；分地区：中国及香港营收占比达62.90%，环比提升7.30%。

由于半导体市场火热，下游需求旺盛，公司产能利用率饱满，且国内需求显现增长更快。

预告21Q3营收环比2%~4%，并大幅上调全年业绩展望预告21Q3营收环比成长2%~4%，毛利率预期在32%到34%之间。

全年营收成长目标30%（原个位数增长），毛利率目标上调至30%左右(原预计15%左右)。

并预计先进制程对毛利率的不利影响将下降到五个百分点左右。

公司基于半导体市场较好需求，上调了全年指引。

半导体中军，受益半导体景气度高企，给予“增持”评级公司作为国内晶圆制造龙头企业，受益全球半导体景气度高企，预计21-23年净利润94/114/137亿元，增速分别为117%/21%/20%，对应PE56/47/39倍，对应A股PB约5.3倍，港股PB约1.9倍，给予“增持”评级。

风险提示宏观经济不及预期；全球政治因素导致上游供应链中断；疫情发展导致需求不及预期等。