首创证券-芯原股份-688521-公司简评报告：规模和协同效应双显现，Q2开始扭亏-210805

《首创证券-芯原股份-688521-公司简评报告：规模和协同效应双显现，Q2开始扭亏-210805（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《首创证券-芯原股份-688521-公司简评报告：规模和协同效应双显现，Q2开始扭亏-210805（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

芯原股份2021上半年收入亏损大幅度收窄，二季度业绩扭亏芯原股份发布半年报，上半年实现营收8.73亿元，同比增长26.92%；上半年归母净利润-4,564.5万元，亏损收窄1,823.33万元，收窄幅度为28.54%。

二季度单季度营收5.41亿，同比显著增长40.95%；归母净利润2,260.01万元，业绩实现扭亏。

规模效应显现，带动单季度盈利芯片量产业务的规模效应。

2021上半年芯片量产业务收入3.91亿元，同比增长32.73%；二季度收入2.30亿元，同比增长40.82%。

订单出货比约为3倍，实现收入的量产出货芯片105款，27个项目待量产。

该业务在上半年新签约17.22亿元的订单额中占据主要部分，该订单额同比增长120%。

芯片量产业务将持续稳定增长，公司全年有望实现扭亏。

半导体IP授权业务的规模效应。

2021上半年IP授权次数130次，同比增长超过120%，已经基本达到2020全年水平。

IP服务客户数量超过320家，新增20余家。

二季度营收1.51亿元，较第一季度环比增长122.92%。

最近两年IP收入呈现稳定增长趋势。

协同效应显著，推动盈利最大化伴随客户结构的升级，系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商等客户群体对整体解决方案的需求提升，来自上述客户群体的收入达到3.33亿元，同比上涨45.98%，占总收入比重提升至38.09%。

该类客户的粘性强，一站式芯片定制业务和IP授权业务之间协同效应更为显著，上半年协同收入占比高达69.87%，同比增长5.21%。

投资建议预计公司2021~2023收入分别为18.74/24.58/31.31亿元，同比增长24%/31%/27%，净利润分别为0.34/1.29/2.21亿元。

20210804收盘价对应今年的PE为1304倍。

考虑到公司的IP复用商业模式的独特性和竞争力，未来会有很好的发展空间，给予“买入”评级。

风险提示研发落地不及预期；IP授权服务可能难以持续；国际贸易有摩擦风险。