西部证券-洛阳钼业-603993-公告点评：内生增长持续推进，资源龙头扩产加速-210806

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事件：2021年8月6日，公司发布关于投资建设刚果（金）TFM铜钴矿混合矿项目的公告。

本项目未来达产后预计新增铜年均产量约20万吨，新增钴年均产量约1.7万吨。

内生增长持续推进，规模效应加速降本。

2021年7月16日,洛阳钼业在刚果(金)的TFM铜钴矿10K扩产增效项目生产系统开始带料试车,正式进入了试生产阶段。

若TFM铜钴混合矿项目未来达产，公司仅TFM项目铜产能将达到40-50万吨/年，钴产能达到3-4万吨/年；公司KFM项目仍处于可研之中。

规模化效应将加速降本，公司铜、钴金属市占率将稳步提升。

IXM板块协同效应渐显，产销闭环业务平台搭建完毕。

2019年公司成功收购世界第三大金属贸易商IXM，并逐步实现对IXM海外销售贸易业务的整合。

IXM深耕大宗商品贸易，有利于公司实现信息前移；借助IXM在全球贸易网络与仓储体系，有望帮助公司持续降本增效。

IXM在金属贸易领域中的地位与公司现有矿山采掘与加工业务具有协同效应，加强巩固洛阳钼业全球铜、钴资源供应的话语权。

外延扩张，公司有望迎来价值重估。

公司现与华友钴业合作运营华越镍钴项目，同时与宁德时代建立战略合作关系，加速能源金属布局。

公司持有的矿权权益资源量折现价值为1925.47亿元，市值约为1400亿元，股价安全边际高。

随着内生增长释放业绩，以及外延扩张聚焦能源金属，公司有望迎来价值重估机会。

投资建议：我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.22/0.28/0.39元。

通过分部估值法预测2021年公司合理市值为2005.94亿元，对应PE43倍，维持“买入”评级。

风险提示：新项目开展不及预期、刚果(金)政府矿产新政、新冠疫情反复。