金瑞期货-黑色建材周报：吨钢利润收缩，铁矿性价比提升-171230

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        ◆价格与价差
        <现货价格>本周进口铁矿石港口现货走软，普指跌0.25美元至74.35美元/干吨；螺纹钢跌幅扩大，天津螺纹钢仓单价格4286元/吨；玻璃平稳。<价差方面>本周铁矿石和玻璃现货对主力合约升水扩大，螺纹钢现货升水继续收窄，其中Rb1801对天津仓单由贴水变为升水38元/吨或0.9%，关注仓单注册情况。螺纹钢南北价差稳中有涨，北材南下空间可观。<吨钢毛利>本周测算现货螺纹钢与热卷生产毛利分别为760元/吨（毛利率22.2%）和840元/吨（毛利率24.1%），分别较上周减少285元/吨和105元/吨，去年同期生产利润分别为‐62元/吨（毛利率‐1.9%）和498元/吨（毛利率15.1%）；本周Rb1805盘面生产利润减少16元/吨至809元/吨，盘面利润率提高0.6个百分点至27.1%，去年同期盘面利润290元/吨，利润率10.9%。
        ◆供需分析
        〈螺纹钢〉需求季节性转弱，产业链症结之所在。本周螺纹钢产量继续小幅减少，钢厂出货放缓，厂内库存显著增加；社会库存连续第二周回升，除南方少数城市库存减少外，其他地区社会库存均继续反弹。螺纹钢需求季节性转弱，被动增库，这是当前产业链矛盾所在。12月份钢价回落调整，目前已接近电炉钢成本，但成本难言支撑，因受钢价回调影响，近期废钢已出现松动。我们认为，春节前多空双方将进入博弈冬储和开春旺季需求的阶段，但钢贸商冬储的原始驱动仍由需求预期决定。后市需求若持续走弱，那么冬储力度有限，钢价将继续震荡走低，从而进一步打压转炉废钢需求，压低成本重心，最终形成价格与成本的恶性循环。
        〈铁矿石〉吨钢利润收缩，铁矿性价比提升。本周全国高炉产能利用率反弹，唐山地区高炉产能利用率持稳于49.73%。据了解，河北为保证供暖任务，高炉有所复产。由于螺纹利润缩水，铁矿性价比相对废钢改善，铁矿需求好转，废钢需求边际转弱。但是，上周澳洲和巴西铁矿发货创新高，港口库存持续增加，钢厂进口烧结矿库存消费比接近记录高位，这将抑制钢厂补库动能，因此短期铁矿对废钢的替代矛盾不够激烈。我们认为，后市螺纹需求若持续走弱，那么转炉废钢需求将进一步减少，在废钢性价比恢复前，铁矿对废钢的需求替代将随螺纹利润收缩而增强。
        〈玻璃〉限产+低库存支撑价格，但后市或转弱。本周玻璃生产线产能利用率小幅下降，受南方下游赶工支撑，整体需求尚可，厂家库存减少，价格坚挺。但当前经销商利润单薄，拿货意愿不高，同时随着赶工期逐渐接近尾声，后市价格可能趋弱。
        ◆操作策略
        （1）买i1805抛i1809；（2）螺纹被动增库，铁矿需求边际改善，短期考虑买i1805抛rb1805。