光大证券-岳阳林纸-600963-宁波项目再次落地，转型生态园林逐步坐实-180102

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        ◆事件：公司公告，全资子公司诚通凯胜生态作为联合体预中标宁波梅山保税港区企业服务平台PPP  项目，总金额约6.44  亿。
        ◆宁波子项目再次落地，进一步体现央企股东资源嫁接优势。2016  年4月，公司与宁波政府签订了宁波国际海洋生态科技城PPP  项目合作框架，拟在3-5  年内参与宁波生态科技城市政、景观、生态环境等建设，总投资额不低于120  亿元。随着17  年5  月公司收购诚通凯胜完成后，于17  年6月拿下宁波海滨万人沙滩绿化、景观项目，投资额1.42  亿，此次的梅山保税港区6.44  亿PPP  项目是此前120  亿框架协议项下的再一次具体落地子项目。而在17  年8  月，公司全资子公司诚通凯胜、岳阳恒泰房地产公司与大股东中国纸业合资设立宁波诚胜生态建设公司（中国纸业持股51%），利用中国纸业的平台和资源，充分参与宁波梅山新区的建设。我们认为此次梅山保税港区PPP  项目的落地，体现央企大股东资源嫁接的优势，提升公司在宁波乃至浙江区位影响力，后续子项目落地有望提速。
        ◆17  年新签订单95.6  亿，转型生态园林逐步坐实：公司成功收购凯盛园林后，依托凯盛平台，大力开拓园林生态第二主业，充分利用央企的资源禀赋+民企机制活力，致力于打造为国内唯一央企背景的大生态龙头企业。从17  年5  月至今，先后在湖南、广西、浙江等省拿下芦溪、永州、宁波、北海、南宁等项目，总金额约95.6  亿元（其中框架订单77  亿），相当于凯盛16  年营收的14  倍。我们认为，持续的订单落地，有望保证诚通凯胜超预期完成承诺业绩（17-19  年承诺业绩1.08、1.31、1.45  亿）。
        ◆员工持股绑定利益，高管增持凸显信心。17  年5  月8  日，公司完成非公募集，其中员工持股计划认购562  万股，发行价6.46  元/股，锁定期36个月，进而充分绑定员工利益。17  年12  月2  日，公司总经理刘雨露、副总李飞、董秘施湘燕、总工朱宏伟、财务总监钟秋生通过二级市场合计增持股份7.52  万股，价格7-7.07  元，17  年12  月26  日副总经理李战增持股份2  万股，价格6.6  元。高管的增持体现对公司长期发展的强大信心。
        ◆维持“买入”评级：维持盈利预测，预计17-19  年净利润为3.37、5.36、7.82  亿元，对应EPS  为0.24、0.38、0.56  元，维持“买入”评级，目标价9.74  元。
        ◆风险提示：PPP  项目的推进低于预期，利率上行导致融资成本提升。