兴业研究-中国债市观察第1期：春节前交易窗口值得关注-180102

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        摘要
        每日观点：春节前交易窗口值得关注
        我们认为近期市场对监管政策存在过度反应的情况，叠加春节前流动性可能会较为宽松，春节前债市或存在阶段性交易窗口：
        （1）目前市场对监管政策可能存在短期内悲观预期打得过满的情况。
        （2）节前流动性有望利好债市，定向降准+临时准备金动用安排将在春节前有效保障银行体系流动性。
        市场复盘：资金如期宽松，期债意外大跌
        资金流向：12  月财政支出效果仍在，隔夜和7  天资金需求大降。
        现券市场复盘：市场情绪偏弱，期债空头回补。
        每日专题：2018  年债券市场共识与分歧（一）
        对于基本面和政策，当前市场的一致预期是：经济增速明年略有下降，具体到年内走势“前低后高”；通胀方面CPI  略有抬升，年内变化“前高后低”；政策上，“去杠杆”还未结束，在中央经济工作会议后，“去杠杆”纵深推进的预期更加深入。
        从市场分歧看，主要集中在：（1）政策利率的变动，一是OMO  利率是否调整，二是贷款基准利率是否调整；（3）通胀水平的意外因素。
        在基本面和政策面上出现的共识大于分歧，而对于2018  年债券市场和货币市场的分歧要大于共识。
        总的来看，市场预期正在从对基本面的普遍乐观转为相对谨慎，对通胀水平的预期从低水平转向较高水平；对政策预期从短期行为转向长周期政策逻辑变化。