财通证券-鲁西化工-000830-产品价差持续扩大，业绩或将超预期-180103

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        一体化奠定竞争优势，园区化发展先行一步
        公司目前拥有煤化工、盐化工、氟硅化工和化工新材料几大业务，多条业务线协同发展，以合成气为核心形成了较完整的一体化产业链条，循环经济带来较大的成本优势，在行业中盈利能力排名前列。公司于2004年开始展开化工园区的建设，目前已经形成规划面积18平方公里的产业园区，园区环保投入可观，在环保压力愈发严厉的趋势下，抗压能力较强。公司在园区化发展方面相比竞争对手已经先行一步，为公司的稳定生产奠定了坚实基础。
        供给侧改革致供需格局改善，已驶入业绩增长快车道
        2016年下半年以来，环保压力逐渐增大，政策密集出台以及环保巡视组多轮核查，化工行业中小产能受到较大影响，关停企业众多，有效产能大幅收缩，供需格局明显改善，多数产品价格快速上涨，龙头企业盈利水平回归较好水平。公司产品覆盖己内酰胺、多元醇、聚碳酸酯、甲烷氯化物、甲酸、氯化石蜡、尼龙6、氯化苄、有机硅、烧碱、DMF、尿素、复合肥等百余种产品，多数产品价差持续扩大，盈利水平持续提升。我们认为，在环保压力已成常态的背景下，短期供需偏紧的格局难以被打破，公司产品多点开花，业绩已经进入快速增长快车道。
        进入产能释放关键年，业绩将持续增厚
        2018年将是公司产能释放的关键年份：1）园区新建100万吨尿素和100万吨硝基复合肥装置将投产，同时配套60万吨合成氨联产和30万吨甲醇产能；2）20万吨甲酸二期工程在建，有望于下半年投产；3）聚碳酸酯二期13.5万吨项目建设中，有望按时投产；4）10万吨己内酰胺，配套20万吨尼龙6产品也将投产。我们认为，公司上述产能投产将成为公司业绩持续增厚的有效保障
        盈利预测与投资建议
        预计公司2017～2019年EPS分别为1.12元、1.69元、2.25元，对应PE分别为15.1倍、10.0倍、7.5倍，给予公司"买入"评级。
        风险提示:仲裁事项存在一次性减值风险