天风证券-工业金属行业研究简报：重视一季度铜铝锌板块行情，重点公司弹性汇总-180102

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        看好一季度周期基本金属板块，主要逻辑如下：  
        1、价格还会涨:多数周期品在2016、2017年两年高盈利刺激下产能利用当前多数达到极限，在没有资本开支和政府限产下，2018年没有增加供给，但需求持续上行。2、估值便宜，我们传统有色资源品估值也处于历史较低水平，资金如果希望在消费之外分散配置，业绩角度周期具备非常强的安全感。3、为什么是当下，为什么是一季度？大概率通胀担忧不高，PPI压力远小于去年同期，意味着政策干预风险不大。同时年后资金压力减轻，资金又有重新布局需要，经过充分调整的周期板块是明年起跑的很好选择。4、继续推荐铜铝锌。虽然估值不如其他部分周期，但特有的资源属性导致的历年来估值就高于看PB的其他周期。行业自身处于历史估值底部。推荐如下：江西铜业、紫金矿业，云南铜业、神火股份（煤炭覆盖）、云铝股份、中国铝业（停牌）、驰宏锌锗、西藏珠峰（锌+锂）。  
        铜行业进入2-3年景气周期  
        2017年以来铜价震荡上行。中国宏观经济增速稳定，结构调整供需情况得到改善。全球经济步入回暖进程，发达经济体制造业复苏明显，新兴市场表现强劲。全球铜市场或已步入2-3年的景气周期。上游原矿供给增量有限，中游冶炼虽产能略有过剩，但在原矿供应的制约下难以形成大量的精铜供应增量，在这种情形下，预计2017-2019年铜供需缺口分别为21万吨、38万和57万吨，全球铜市场或已步入2-3年的景气周期，铜价易涨难跌。  
        环保核查反馈直指山东，电解铝预期重燃  
        近期环保部对于山东电解铝违规产能的风波扭转电解铝预期，市场因山东地区电解铝供给侧改革执行不到位，国内库存高企，而对电解铝行业预期降低。本次反馈超出市场预期，对于滨州、聊城等地的违规行为措辞严厉，山东地区的电解铝产能有望得到控制。18年电解铝行业有望出现供给缺口。高企的电解铝库存有望不断下降，电解铝价格有望重新上行。  
        锌库存维持低位，价格仍在上涨通道  
        2018年锌矿增长依然有限，需求端保持温和偏弱的增长状态，同时美元加息周期影响更多的是对于需求向好的拉动。目前来看目前锌锭库存保持低位，LME库存在18万吨左右，根据上海有色网国内主要现货库存在15万吨以内。我们提出2017四季度锌价有望走出盘整再度向上，2017Q4  LME锌均价达到3199美元/吨，环比涨幅12%，沪锌均价25485万元/吨，环比上涨4%。锌价仍在上升通道，预计铅锌龙头2018年业绩有望持续释放。  
        风险提示：全球经济不及预期，基本金属价格大幅下跌