天风证券-宏观点评：盘点2017，中国资产重估元年-180101

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        中国已过雷曼时刻
        金融周期下行导致好资产与坏资产的分化，有确定性和没有自己能造血的资产和靠外部输血的资产的分化。
        改革开放后的第一个房地产大周期结束
        未来进入25-35  岁安家置业需求阶段的人口减少。将来再有新一波人口年龄结构带来的安家置业需求，要等到20。
        旧经济资产的估值系统性提升
        中国以基建为主旧的发展模式正面是经济的快速增长，反面是债务扩张。2017  年，房地产和地方债务两头灰犀牛被控制，中国经济的系统性风险下降，资产质量改善，以银行为代表的旧经济资产的估值面临系统性提升。
        中国资产重估：从盈利到现金流
        债务驱动的盈利能力开始下降，创造自由现金流的能力成为评估资产质量的核心。
        价值投资风格确定
        未来10  年的中国资本市场，机构投资者占比会进一步上升，价值投资的风格会愈加确定。
        风险提示：资产价格重估的不确定性