金瑞期货-黑色建材周报：螺纹需求全面收缩，被动垒库加速-180106

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        ◆价格与价差
        <现货价格>本周进口铁矿石港口现货反弹，普指涨2.75美元至77.1美元/干吨；螺纹钢维持跌势，天津螺纹钢仓单价格4245元/吨；玻璃维持平稳。<价差方面>本周铁矿石和玻璃现货对主力合约升水继续扩大，螺纹钢现货升水继续收窄，其中Rb1801对天津仓单升水扩大至70元/吨或1.6%，目前未见仓单注册。螺纹钢南北价差有所收窄，但北材南下空间依然可观。<吨钢毛利>本周测算现货螺纹钢与热卷生产毛利分别为690元/吨（毛利率19.9%）和710元/吨（毛利率20.2%），分别较上周减少70元/吨和130元/吨，去年同期生产利润分别为48元/吨（毛利率1.5%）和608元/吨（毛利率19%）；本周Rb1805盘面生产利润减少69元/吨至740元/吨，盘面利润率减少2.9个百分点至24.2%，去年同期盘面利润344元/吨，利润率13.2%。
        ◆供需分析
        〈螺纹钢〉需求全面收缩，被动垒库加速。本周螺纹钢产量有所回升，钢厂出货放量，厂内库存小幅增加；社会库存连续第3周回升，且增速加快，各主要城市库存普遍上升，其中广州增幅显著。从数据来看，本周库存从钢厂端向社会端转移，社会端被动垒库加速。华南地区作为社会库存下降的最后一块阵地终于失守，库存大幅回升，宣告需求季节性全面收缩。需要注意的是，随着钢价的持续大幅下调至4000元/吨附近，钢贸商恐高情绪有所缓解，短期可能会有冬储操作出现，从而对钢价形成一定支撑。但是，钢贸商冬储的原始驱动仍由需求预期决定。我们认为，在需求预期偏弱的情况下，冬储力度可能不会太大，对钢价支撑有限。
        〈铁矿石〉供需博弈不相伯仲，矿价上下两难。本周全国高炉产能利用率继续反弹，唐山地区高炉产能利用率提高0.36个百分点至50.09%。据了解，本周华北和华东地区高炉年检结束后复产，产能利用率有所回升。尽管采暖季高炉限产以来进口铁矿石港口库存持续增加，本周45港口库存逼近1.5亿吨，但增速低于预期，主要原因是铁矿石到港量不及预期。不过近两周矿山发货创新高，预计后期到港将会增加。在钢厂利润收缩的情况下，铁矿与废钢的需求拉锯还将持续，目前而言，铁矿性价比好于废钢，需求改善利好铁矿。我们认为，在废钢性价比恢复前，铁矿对废钢的需求替代将随螺纹利润收缩而增强，但铁矿供应端的压力也在增大，因此，预计短期铁矿石上下两难。
        〈玻璃〉低库存支撑价格，但后市或转弱。本周玻璃生产线产能利用率持稳，需求有所减少，厂家库存小幅上升，但库存总体仍处于2014年以来的低位，对价格存在支撑。不过，当前经销商利润单薄，拿货意愿不高，同时随着下游赶工期逐渐接近尾声，后市价格可能趋弱。
        ◆操作策略
        （1）买i1805抛i1809；（2）择机买i1805抛rb1805。