国海证券-中芯国际-688981-季报点评：2021Q2业绩大超预期，深度受益行业高景气度-210806

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事件：公司发布2021年二季报：2021Q2公司实现营收13.44亿美元（同比+43.2%，环比+21.8%），归母净利润6.88亿美元（同比+398.5%，环比+332.9%）。

投资要点：2021Q2业绩大超预期，公司产能加速释放。

公司业绩大幅增长的原因主要有：1）产能爬坡较快，2021Q2产能56.15万片/月（同比+3.84%，环比12.62%），产能利用率100.4%（同比+1.8pct，环比+1.7pct），2）行业高景气度，晶圆销量174.52万片（同比+21.57%，环比12.0%）。

实现毛利率30.1%（同比+3.6pct，环比+7.4pct），大超市场预期。

从制程节点来看，2021Q2公司14/28nm营收占比14.5%（+5.4pct，环比+7.6pct），40/45nm节点营收占比14.9%（-0.5pct，环比-1.4pct），90nm及以上节点营收占比3.2%（+0.4pct，环比-0.9pct）。

从下游应用来看，消费电子业务表现亮眼，2021Q2智能手机营收占比31.6%（-15.1pct），环比-3.6pct），智能家居营收占比12.4%（-4.0pct，环比-1.5pct），消费电子营收占比25.1%（+7.9pct，环比+4.7pct）。

三费方面，2021Q2公司整体期间费用率（不含研发）为1.75%（-3.18pct），其中销售费用率为0.49%（-0.05pct），管理费用率为3.80%（-2.53pct），财务费用率为-2.54%（-0.6pct）。

资本开支方面，公司2021Q2资本开支约7.71亿美元，全年计划资本开支约43亿美元，其中大部分用于成熟工艺的扩产，小部分用于先进工艺等其他项目。

展望全年，考虑晶圆代工行业供需错配态势延续，公司预计2021Q3实现营收13.71亿美元-13.98亿美元（+16.19%-18.47%，环比+2%-4%），2021Q3实现毛利率32%-34%。

行业供需紧张态势有望持续至2022年，国内晶圆代工龙头加速崛起。

目前行业呈供不应求局面且短期难见缓解，需求端看，5G、AI、车用电子、物联网等下游应用多点开花；供给端看，上游产能扩张周期长，叠加海外疫情反弹等扰动因素，我们预计供需错配的态势有望持续至2022年。

公司重视研发团队建设，2021M5，公司向23.05%员工授予股票用于绑定人才，持续推动成熟制程扩产计划，目前公司14nm工艺已经达成1.5万片晶圆/月的产能建设，7nm技术的开发也已经完成，预计2021M4可以进入风险量产。

短期来看，公司作为国内晶圆代工龙头，有望深度受益本轮景气周期，业绩确定性高；中长期来看，。