华西证券-投资策略周报：聚焦“科技成长”景气扩散的机会-210808

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投资要点:一、海外市场：美国7月非农强劲，但退出宽松可能迟缓。

截至7月，非农就业已恢复至疫情前75%，“谈论缩减QE”的条件基本满足。

但近期新冠变种病毒的再次爆发给美联储保持宽松政策带来合理的理由，美联储短期难改宽松的政策立场。

预计本轮QE退出及加息比较迟缓，美联储不会轻易走上货币政策的退出路径，即使不得不退出，也会是一个相当长的过程。

而市场对于美联储Taper的节奏预期走向一致，美联储或在9月FOMC会议中对退出QE的节奏重点表述。

二、增长放缓，政策趋松，央行呵护下八月流动性有望平稳过渡。

政治局会议后，市场对于下半年经济增长和政策取向预期趋一致，即经济增长压力加大，政策边际宽松：一是海外变种疫情持续发酵，国内也存在疫情向多省外溢的风险，二是地产投资和基建投资被严格监管，三是出口走势存在较大不确定性。

从PMI数据来看，制造业扩张持续放缓并呈现结构性差异，小型企业回落明显，连续三个月位于临界点以下。

八月资金缺口较大，将有7000亿MLF到期，地方债发行或较上半年提速。

但在政策稳健偏宽松的基调下，预计央行会积极对冲八月流动性缺口，呵护流动性平稳过渡。

三、热门成长赛道筹码拥挤，极致结构化行情延续。

从730政治局会议来看，新能源、碳中和、硬科技等板块政策确定性比较强，而其他领域突发不断。

这也在一定程度上强化了市场预期，市场延续极致结构化行情，资金集中涌入高景气高成长的新能源产业链及电子（半导体）行业，成长赛道筹码进一步拥挤。

在当前市场风格极致分化的环境下，建议关注景气扩散的机会，如：军工（事件驱动+业绩高增长）、计算机（北上资金连续两个月增配）。

四、投资策略：聚焦“科技成长”景气扩散的机会。

美联储不会轻易走上货币政策的退出路径，海外流动性短期无忧；在外部环境风险加剧和国内经济稳增长压力上升的背景下，下半年宏观政策调节力度或边际加强，宏观流动性难大幅缩紧，八月的流动性缺口有望平稳过渡。

风格方面，“硬科技”相关产业链具备政策支持，同时也是公募基金调仓增配方向，但热门赛道筹码拥挤，且相关板块前期涨幅过快，后市波动或加剧，建议投资者合理降低预期收益，关注景气扩散的机会。

行业配置上，“科技成长”仍是重点方向，如：“新能源产业链（电气设备、有色、化工等）、半导体、军工、计算机”等；主题上，关注“碳中和（绿色产业）”内涵拓展。

风险提示:国内外疫情反复；企业中报业绩不及预期；海外市场大幅波动；中美博弈加剧等。