华鑫证券-科陆电子-002121-签订光储大单，“储能+锂电”新业务形态逐步成型-180110

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        相关事件：
        2018  年1  月8  日公司发布公告，公司近日与索县神话亚拉新能源有限公司签署了《西藏那曲索县光储电站储能项目设备供货合同》，该项目是为索县神话亚拉新能源有限公司100MW  光伏电站配套的储能系统，本次签订的合同总金额为17,000  万元人民币。
        投资要点：
        全面布局储能业务，有望成为公司未来重要业绩增长点。公司全面布局储能各项业务，从以调频为主的AGC  项目到以调峰为主的绿色储能技术研究院500MW  项目，以及本次签订的光伏电站储能100MW  项目，公司从各个储能的各个应用场景逐步布局储能业务。未来随着电池成本的不断下降，我们预计18  年底储能的部分应用场景将在经济效益的推动下迎来市场化机会，而公司前期的多方面技术储备和布局，有望成为储能市场化的率先受益标的。
        控股上海卡耐、参股北京国能，全力将锂电产业打造成为公司另一业绩增长级。上海卡耐成立于2010  年5  月24  日，是由汽研中心（汽车行业标准、认证归口管理单位）与日本ENAX  合资成立的国内第一家也是最早的一家三元动力电池生产企业，核心技术来源于日本英耐时株式会社（Enax），主要客户包括雅马哈发动机株式会社、上汽通用五菱、江铃新能源、上海申龙客车、陕汽集团、东风特汽等多家整车厂及储能客户。在本次公司收购上海卡耐并增资后，上海卡耐的产能预计将从2017  年的2.5GWh  提升至2018  年的10GWh。公司通过控股上海卡耐、参股北京国能以及与韩国LG  化学合资建厂，实现了在锂电产业从储能锂电到动力锂电的全方面布局，一方面储能锂电与公司未来储能发展提供电池配套；一方面动力锂电未来也可为进一步带动公司充电桩以及新能源车三电系统的销售。
        电力自动化业务稳健发展，依旧占公司业务半壁江山。受制于国网投资下滑，公司传统过的电力自动化业务在国内的增速和毛利率有所下降；公司通过大力扩展海外市场，基本实现了传统电力自动化业务的稳健发展。尤其是在配网领域，公司2017年上半年中标金额排名前三，依旧体现了强劲的市场竞争力。
        盈利预测：在传统电力自动化业务维持稳定的前提假设下，公司受益于储能和锂电两个新业务形态的快速发展，未来整体业绩有望继续实现稳健增长。我们预计2017、2018、2019  年公司EPS  分别为0.309、0.343、0.417  元，首次给予其“审慎推荐”的投资评级。
        风险提示：储能业务现有订单建设及结算进度不及预期；上海卡耐销售不及预期；公司配网业务新订单不及预期等。