天风证券-证券行业：业绩分化，A＋H券商兑现收益-180111

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        截至  1  月  10  日晚，30  家  A  股主板上市券商全部披露了  2017  年  12  月份月度财务数据。30  家上市券商在  12  月份合计实现营业收入  219  亿元，；实现净利润  78  亿元，环比上升  36%（主要受华泰证券影响）；30  家上市券商  11月的净利润率为  36%。
        券商业绩分化，A/H  券商兑现收益
        从全年角度看，30  家上市券商全年共实现营业收入  2047  亿元，同比上升2.53%，净利润为  810  亿元，同比基本持平（以上均为可比口径）。
        从公布的  30  家上市券商业绩来看，延续了今年以来业绩分化的趋势，龙头券商在当前市场环境下将凭借自身均衡业务结构及投研、投管方面的优势，对冲市场波动风险；其中华泰、广发、中信、国君业绩靠前，分别为  24.36、11.29、8.77  和  837  亿元，环比分别增长  330%、66%、22%和  1%；华泰证券业绩出现大幅变动的主要原因是变更了江苏银行股权投资的会计核算方法，兑现部分浮盈；部分上市券商受自营业务及年末费用计提影响  12  月的业绩出现波动。
        日均交易额、IPO  规模环比下降，再融资边际改善；两融维持高位
        12  月两市表现相对平淡，债市环比向好。上证综指下跌  0.3%，深证成指上升0.88%；沪深300上涨0.62%，创业板指下跌1%；中债总全价指数上涨0.06%，12  月交投活跃度有所回落。
        1）12  月两市成交额  3784  亿元，环比下降  25%，全年成交额  4583  亿元，同比下降  11.7%；根据我们前期测算前三季度上市券商的综合佣金率约为万三点四，YOY-9%，降幅有所趋缓。2）投行业务方面，IPO  募集资金规模  163亿元，环比下降  27%，全年募集资金规模  2301  亿元；12  月单月再融资募集资金规模为  2407  亿元，环比继续改善，全年募集资金规模达到  12810  亿元；3）资本中介业务方面，两融余额为  10262  亿元，与  11  月末基本持平，反映市场风险偏好依然维持在高位。
        证券新业务开展资质逐渐放开，多层次资本市场建设预期升温
        2017  年  10  月起监管和交易所高层在出席不同的公开场合活动时均强调要建立多层次的资本市场，同时引长期资金入市。近期的边际政策变化包括：
        1）  12  月  22  日，全国股转公司就新三板业务发布了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》、《全国中小企业股份转让系统全国信息披露细则》和《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》相关文件，标志着深化新三板改革迈出关键步伐。本次改革，证监会在充分调研论证的基础上提出了“以市场分层为抓手，统筹推进发行、交易、信息披露、监管等各方面改革”的思路，主要从分层，信披和交易制度三方面进行的改革；
        风险提示：监管措施严厉程度超预期，行业相关公司业绩不及预期