东方证券-策略周报：科技股大幅上涨后再论市场焦点-210808

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研究结论本周A股市场小幅反弹，新能源车、光伏等涨幅较大，钢铁、传媒板块跌幅居前。

今年以来，以新能源车、新能源、半导体为主的概念股持续上涨，基本与我们的策略判断相符。

但科技股的大幅上涨，伴随的是大幅波动。

目前我们认为有必要对投资环境、市场预期等做一阶段性的总结和展望。

国际来看，欧美股市不断创出新高，在科技成长股带领下纳斯达克和标普500指数也是屡创新高。

我们认为，科技成长股大幅上涨且估值高企和美债的下跌有较大的相关性。

我们从三方面理解美债现状：1、美联储仍维持宽松货币政策，虽讨论是否缩小资产购买力度，但谨慎态度低于市场预期；2、德尔塔毒株传染性增强，市场对美国经济复苏的持续性再生悬念；3、全球宽松货币政策导致一季度大量资金流入美国国债市场，供需层面压低了美国债收益率。

但随着下半年拜登政府经济刺激政策和基础设施投资实施，叠加疫情死亡率降低，美国经济复苏的趋势或将持续；同时，美联储或会微调金融政策，美国债收益率或有反弹的可能。

在此背景下，价值股或将会占据一定优势。

国内来看，7月中采PMI为50.4%和7月进口数据增速放缓，均显示了国内制造业扩展放缓，内需边际走弱。

7月30日的政治局会议及一系列政策均显示了明显的结构调整导向。

政策鼓励的方向为：科技为主、新能源车、碳中和、重大工程项目建设、专精特新中小企业、5G建设、网络安全、社会公平、三孩生育等。

明确限制的是：投机性炒房、大宗商品价格、运动式减碳、反垄断、校外培训、汽车芯片炒作等。

同时媒体对游戏、电子烟、生长素、酒精等做出了相关报道。

目前，A股市场的结构性行情与政策推动高度相关，中国10年期国债收益率也持续下行，与美国一样，推高了成长股的估值。

同时，科技股较好的业绩表现也对行情起到了积极的作用。

结合国内外的宏观和市场，我们仍然看好中长期A股行情：（一）虽有疫情扰动，但宏观经济逐步向好，货币和财政政策不会过早退出。

通胀还将持续，但增速放缓，通胀和10年期国债的联动性短期内并不紧密。

政策对冲实际经济走弱使得大环境仍将维持稳定。

（二）中长期政策导向明确，这打开了科技和先进制造业的长期发展空间，同时也对成长股的估值形成了支撑。

中长期科技成长股行情仍是主线。

（三）A股市场代表中国最好的一批公司，双循环和国内产业集中度的提升使得传统行业仍有一定的红利，同时政策推动新兴产业大力发展。

我们仍然看好A股市场的长期上涨。

但同时，对于短期市场的变化，我们认为需引起重视：（一）通胀高企的背景下，接下来美国加大财政支出、中国加速地方债和专项债的发行，中美的10年期国债收益率的走势有反转可能，这对目前科技成长股的估值将会形成压力。

（二）7月30日的政治局会议中提到的重大工程项目建设叠加发债将或会对基建相关产业形成支撑；同时，科技股的总市值目前整体已远大于建筑和制造业的央企，低估值现象或将会有所修复。

以锂电、新能源车为主的相关公司连续大幅上涨后估值高企，波动性和不确定性也在进一步加大。

（三）相比而言，5G、军工、机械等科技制造业公司的性价比或将出现。

整体而言，我们认为中长期看多A股市场行情不变，继续看好以新能源、新能源车、电子半导体等科技板块。

短期来看，我们需重视相关板块的回调和切换。

风险提示：一、宏观经济复苏不及预期，二、资本市场政策出现转向，三、疫情再次扩散。