民生证券-非银行业动态报告：浮盈兑现带动业绩高增，市场回暖推动估值修复-180111

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        报告摘要：
        事件:
        截至1月10日，29家上市券商发布12月经营数据，上市券商12月单月共实现营收261.6亿元，环比+65.0%；净利润90.6亿元，环比+53.7%，扣除华泰21亿元的非经常性损益后，29家券商合计净利为69.6亿元，环比+18.1%。其中，24家同比可比券商实现营收245.0亿元，同比+68%；净利88.64亿元，同比+61%；24家可比券商1-12月共实现营收1832.7亿元，同比-3%；净利735.8亿元，同比-4%。
        分析判断：
        年末市场交易冷淡，行业经营环境将回暖
        受年末部分机构投资求稳影响，2017年年末市场交易量较低，12月成交金额、日均成交额均环比下滑超2成。进入2018年以来，市场交易量已经有所回升，股市实现开门红，叠加两融余额稳居万亿之上，均有助于市场回暖。
        IFRS9将实施带动浮盈兑现，上市券商业绩环比高增
        上市券商业绩环比高增，29家上市券商中有26家营收环比正增长，其中环比增长超100%的有10家；19家净利环比正增长，其中环比增长超100%的有8家。我们观察，上月市场数据除股权再融资规模增幅较大外，并无更多边际增量，业绩环比高增或由于IFRS9实施前的浮盈释放。
        投资建议：
        IFRS9实施促浮盈兑现，市场环境回暖有望推动业绩改善。2018年后市场交易量明显回升，市场环境的向好发展利好券商创收。同时年初股市有所上扬，利于券商自营业务创收，短期看券商行业已开启上行通道；估值仍处于历史较低位，安全边际高。目前行业PB1.70X，处于仍历史较低位，大型券商PB为1.5X左右，向下空间有限，券商板块配置的风险收益较高。
        基于业绩改善和估值安全逻辑，在两融稳居万亿之上提升风险偏好、市场环境回暖的背景下，看好近期券商估值回升带来的投资机会，建议重点关注：1）业务多元、业绩稳健、低估值的大券商，推荐中信证券、华泰证券、广发证券；2）存在业绩预期改善、股价弹性较大的中型券商，推荐第一创业。
        风险提示：
        市场波动超预期；政策存在不确定性；业绩增长不达预期。