光大证券-2021年6月保险行业保费数据点评：人身险短期持续承压，非车险占比提升-210808

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事件：8月5日，银保监会披露6月保险数据，2021年1-6月实现行业原保费收入2.7万亿元，同比下滑0.3%;赔付支出7,531亿元，同比增长19.4%；业务及管理费为2,446亿元，同比下滑5.5%;保险行业资金运用余额22.2万亿元（YOY+10.2%），为总资产的92.4%；保单件数220.7亿件，同比下降7.7%。

点评：人身险方面，保费收入依旧小幅承压。

2021年1-6月全国累计实现人身险保费收入21,070亿元（YOY+0.4%），其中寿险（15301亿元）、健康险（5136亿元）、意外险（633亿元）分别同比变动-2.0%、8.0%、5.5%。

人身险6月单月保费收入为1640亿元（YOY-44.0%），环比增速较上月降低27.9pcts。

从人身险公司经营情况来看，寿险6月单月保费825亿元（YOY-58.4%），较去年同期的11.8%下降明显；健康险6月单月保费收入573亿元，同比降幅扩大至-22.1%；意外险6月单月保费收入56亿元（YOY-12.5%），相较去年同期的1.6%下降了14.2pcts。

财险方面，车险综改压力延续，非车险占比提升。

2021年1-6月全国累计实现财产险保费收入6029亿元（YOY-2.9%），6月单月保费收入为1125亿元（YOY-5.8%），YOY较去年同期的9.8%下降了15.6pcts。

从财产险公司经营情况来看，车险综改压力延续，车险6月单月保费收入604亿元（YOY-13.2%），占财产险保费收入的53.7%，较去年同期下降4.6pcts。

非车险占比提升，其中6月单月保费增速中，除家庭财险和保证险分别下降53.9%和18.6%以外，企业财险（YOY+4.9%）、家庭财险（YOY-53.9%）、工程险（YOY+5.5%）、责任险（YOY+11.6%）、保证险（YOY-18.6%）、农业险（YOY+10.8%）、健康险（YOY+39.9%）、意外险（YOY7.0%）保费收入均实现明显增长。

投资方面，6月固收类投资占比有所上升。

截止2021年6月30日，中国保险行业总资产为24.0万亿元，同比增长9.2%。

险企资金运用余额为22.2万亿元，同比增长10.2%，占总资产比重92.4%。

从具体资金余额来看，银行存款（26706亿）、债权投资（84016亿）、股票和债券投资基金（27842亿）、其他投资（83143亿）的占比分别为12.0%、37.9%、12.6%、37.5%，较上月分别变动0.4、0.8、-0.4、-0.8pcts，固收类投资占比有所上升，权益类投资占比下降。

我们认为，1）人身险方面，年初“开门红”叠加新旧重疾险切换为人身险公司带来保费的迅速增长，然而后续支撑力不足，需求提前释放导致新产品销量不及预期，保费增速承压。

疫情影响下居民收入不稳定性增加,叠加劳动力结构的变化,导致新单销售低迷，后续需持续关注新单改善情况。

2）财产险方面，车险综改压力延续，车险保费持续负增长；非车险占比提升，健康险、责任险及农业险表现亮眼。

车险综改将满一年，预计下半年压力有所缓解，可逐步实现出清。

随着非车险的不断发展，未来有望成为财产险发展的重要支柱，与车险实现“双驱动”模式。

3）投资方面，权益市场有望回暖释放权益类投资收益，助力保险股估值修复；长期来看，险企投资依旧保持以稳健型的固收类资产为主，长端利率虽趋势下行，但资产负债久期缺口逐渐缩窄，仍然看好资产端对估值的提振作用。

随着未来供给侧渠道转型、科技赋能以及产业协同的逐步深化，预计保险业或将在半年至一年后迎来拐点。

投资建议：建议关注股息率较高且估值较低，积极推进转型的中国平安（A+H）、中国太保（A+H）。

风险提示：保费收入不及预期；疫情大范围内反复；长端利率超预期下行。