光大证券-钢铁/有色行业：金属周期品高频数据周报，粗钢压减预期不变，铁矿价格大跌近8%-210808

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流动性：BCI融资环境指数近4个月首次回落。

（1）7月，BCI融资环境指数月小幅下降1.30%至47.87，但阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2021年6月为-3.1个百分点，环比-0.9个百分点。

基建和地产新开工链条：7月小松挖机小时数利用数回落，处于6年同期最低。

（1）本周价格变动：螺纹-2.77%、水泥+1.98%、橡胶+1.53%、焦炭+4.62%、焦煤+0.00%、铁矿-7.83%，其中水泥价格指数系5月末下降以来，首周出现明显回升；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别-1.10、-1.5、+2.1、+1.56个百分点，其中水泥开工率小幅回落仍旧高于去年同期，全钢胎开工率同期正常水平；（3）7月小松挖机小时利用数为106.2小时，环比-3.01%，处于6年同期最低水平。

地产竣工链条：玻璃价格续创8年新高，钛白粉利润大幅回落。

（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.52%、+3.70%，目前玻璃价格续创2012年以来的新高，钛白粉价格环比连续第4周回落；（2）本周钛白粉利润为1549元/吨，环比-35.44%，连续11周回落，快速降至2019-2020年同期水平。

工业品链条：半钢胎开工率、乘用车批发及零售销量之和环比回升。

（1）主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-1.24%、-2.81%、+0.45%，对应毛利变化+3.11%、-1.52%、+0.10%；（2）其它品种价格表现：钼精矿、钨精矿、焦煤价格分别环比+0.43%、+2.25%、+0.00%至2350、113500、1730元/吨；（3）半钢胎开工率为59.42%，较上周继续上升；（4）乘用车批发及零售日均销量4周滚动均值为11.6万辆，回升至4月下旬水平，处于同期中间水平。

出口链条：美国粗钢产能利用率维持5年内同期最高水平。

（1）中国进出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为3006.82点，创历史新高，环比+2.62%；（2）美国粗钢产能利用率本周为85.00%，环比+0.40个百分点，居5年内同期最高水平。

细分品种：不锈钢价格续创2015年以来新高水平，铁矿石价格大跌7.83%。

（1）石墨电极：超高功率为23000元/吨，与上周持平。

（2）镍：本周价格为147050元/吨，环比-0.74%，位于历史中位。

（3）不锈钢：本周价格为21400元/吨，环比+0.94%，较上周上涨。

（4）预焙阳极：本周价格为4700元/吨，环比+0.00%，与上周持平，利润降至盈亏平衡；（5）铁矿石：本周价格为1212元/吨，环比-7.83%；（6）焦煤、焦炭：焦煤本周价格为1730元/吨，环比+0%，焦炭价格本周为2720元/吨，环比+4.62%。

比价关系：螺矿比低位持续回升，中厚板与螺纹价差上涨。

（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.35，低位持续回升。

（2）中厚板和螺纹钢的价差为420元/吨，环比+7.69%；（3）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.13，处于10年低位。

（4）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达380元/吨，环比+22.58%。

估值分位：本周沪深300指数+2.29%，周期板块涨幅第一名是工程机械(+17.12%)。

钢铁、工业金属的PB相对于沪深两市PB的比值分位（2015年以来）分别是36.30%、60.46%；钢铁板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.65，2012年以来的最高值为0.9（2017年8月达到），若要达到2017年的最高值，差值还有38.00%空间。

投资建议：当前，钢铁行业粗钢产量压减预期不变带动近期铁矿价格高位持续回落，钢铁行业盈利水平有望大幅提升；不同于铁矿石，当前原料端煤炭基本面表现强劲，国内供应受安全政策的抑制，带动煤炭库存维持低位，价格表现抢眼。

建议关注标的：新钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、方大特钢、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁。

风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。