国信证券-招商蛇口-001979-业绩快报点评：业绩超预期、增长质量高，维持“买入”评级-180117

《国信证券-招商蛇口-001979-业绩快报点评：业绩超预期、增长质量高，维持“买入”评级-180117（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-招商蛇口-001979-业绩快报点评：业绩超预期、增长质量高，维持“买入”评级-180117（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：
        2018年1月15日，公司发布了  2017年度业绩快报。
        评论：
        归母净利润同增27.48%，EPS1.55  元超预期
        公司2017  年实现营业收入755.38  亿元，同比增长18.82%；归母净利润122.15  亿元，同比增长27.48%，较2015  年整体上市时承诺的103  亿元扣非净利润高出18.6%；EPS  为1.55  元超预期，主要系毛利率上升所致。
        销售增长显著，位居行业前列
        2017  年1-12月，公司实现销售面积570.01  万平米，同比增长20.98%；实现销售额1127.79  亿元，同比增长52.54%。销售均价19785  元/平米，同比增长26.08%。参考克而瑞榜单，公司2017  年度销售额排名第14  位，位居行业前列。
        扩张积极，新增项目主要位于长三角区域  
        2017  年1-12  月，公司累计新增项目约55  个，新增计容建面约832  万平米；拿地面积/销售面积约为1.46，扩张积极。新增项目按城市层级主要分布在二线及三四线，按区域主要分布在长三角、珠三角、中西部等。  
        锐意进取，创新发展
        2017  年是公司制定“5年内进入世界500  强、成为中国领先的城市及园区综合开发与运营服务商”战略目标的关键一年，在此目标下，公司2017  年内外兼修、创新发展，在资源协同、跟投激励、租赁发展等方面硕果累累——
        ①集团内协同发展，国有企业资源整合：2017  年5  月，公司启动自中外运长航并入集团以来地产资源协同合作的首个项目——南通市港闸区住宅项目；2017  年4  月和5月，公司与武钢集团、昆钢集团分别签署战略合作协议，合作开发土地资源，共创价值。
        ②跟投激励：2017  年6月，董事会同意建立项目跟投管理制度，单一项目跟投总金额上限不超过该项目资金峰值的5%，强化了对核心员工的激励。
        ③租赁发展：2017  年12  月，以招商蛇口为发行人、总额不超过60  亿元的全国首单储架式长租公寓CMBS  成功获批，本次专项计划是公司推进住房租赁市场建设的重大创新尝试，也是呼应国家“支持符合条件的住房租赁企业发行债券、不动产证券化产品，稳步推进房地产投资信托基金（REITs）试点”的重要探索。目前，公司已在深圳、北京、天津、重庆等地发展多个租赁项目，建筑总规模约60  万平米，约1.6万间，计划以三年的时间实现品牌全国布局。  
        资源禀赋优异，兼具粤港澳大湾区及前海自贸区概念，维持"买入"评级  
        公司资源禀赋优异，兼具粤港澳大湾区及前海自贸区概念，未来有能力保持持续有质量的增长，预计2017/2018  年EPS  为1.55/1.9元，对应PE  为15.4/12.6X，维持"买入"评级。
        风险  
        若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速。