天风证券-有色金属行业研究周报：继续看好铜锌铝，锂估值已反应悲观预期-180122

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        周观点：
        1、受益于海外强劲的经济复苏和美元的持续走软、LME  交易所锌价创十年来新高，在过去24  个交易日中取得20  日上涨、并近期呈现加速上涨态势。LME  铜价则取得三年来新高。镍铝铅也呈现上涨态势。
        2、继续坚定看多锌铜价格:2018  年供需最紧缺的锌（库存历史大底、供给严重短缺）和预期三年持续走牛的铜（铜供给增速大幅下滑，参见2017  年12  月7  日报告:从宏观和微观看铜业发展-铜将迎来三年景气周期）。
        3、价格上，我们认为2018  年将是加速年份，由于锌铜与投资密切相关，本轮全球经济强劲复苏、供给周期低点，有望推动锌铜铝价格大概率有望逼近2007  年牛市高点。再叠加发达经济体的基础设施更新和一带一路的巨大潜力，更有创新高可能。
        4、当前锌铜价假设下，推荐品种如下，锌龙头公司西藏珠峰（2017-2019年PE  为21.58、16.18、12.95  倍），驰宏锌锗（2017-2019  年PE  为31.34、24.25、19.4  倍）。铜龙头公司紫金矿业（2017-2019  年PE  分别为30.44、17.48、13.25  倍）、江西铜业（2017-2019  年分别为27.31、16.68、16.11  倍）。考虑到锌铜价格的乐观和带来业绩的弹性、以及资源股历史平均30  倍的估值水平，继续强烈推荐。
        5、近期由于2018  年电动汽车补贴迟迟未能出台，下游产业链企业均未启动大规模采购，市场进入传统淡季。碳酸锂价格回落了5%-8%不等。主流电池公司手里库存很少，因此我们认为碳酸锂大幅下调可能性不大。市场而言，对于不确定性呈现出较大的厌恶心理，这是流动性和政策环境所造成，与基本面相比，我们认为这个因素更大。继续看好龙头天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业，二线公司雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业。
        金属价格：
        上周金价震荡为主。本周初，欧元区经济数字向好，复苏动力强劲，德国总理默克尔和德国社民党已就组阁建立联合政府达成初步共识，德国组阁谈判获得突破，德国政局稳定有望，在此背景下欧元走强，而美国方面虽通胀率提升，但由于美国政局存在问题，美朝关系仍然敏感，金价延续上行。周中美联储经济状况褐皮书发布，显示美联储对2018  年美国经济前景保持乐观态度，引发美元指数触底反弹，金价有所回调，周五又重拾上涨态势。
        铜镍价格下跌、锡价上涨。铜价上周延续了回调的态势，LME  铜周跌幅达2.23%，LME  镍周跌幅达1.44%；锡价延续上涨态势，LME  锡周内继续上涨1.13%。
        稀土价格持稳。中国稀土行业数据显示，上周稀土价格持稳。今日稀土市场买卖双方进入相持阶段，下游观望情绪浓厚，上游也不急于出货，成交清淡，预计春节前稀土市场以小幅波动为主。
        风险提示：流动性风险、全球经济大幅低于预期；铜、铝、锌复产超预期；新能源汽车产销对于锂钴需求不及预期，锂钴原料放量超预期带来价格调整风险