国开证券-流动性每周观察-180122

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        内容提要：
        央行加大净投放力度。本周到期资金7,325  亿元(逆回购4700  亿元、国库现金定存800  亿元以及13  日到期顺延至15  日的MLF1,825  亿元)，央行分别投放逆回购10,600亿元、MLF3,908  亿元、国库现金定存800  亿，最终实现净投放8,055  亿元，近2  周累计净投放8,455  亿元。下周资金到期9,270  亿元(逆回购8,200  亿元、MLF1,070亿元)。考虑到月中部分商业银行可以动用“临时准备金动用安排”释放的流动性，而且定向降准提前至1  月25日施行，资金面总体无虞。
        稳健中性货币政策并未转向。第一，央行加大短期资金供应仅仅是为了对冲月中税款上缴、节前流动性需求提升等短期冲击因素的影响。逆回购短期限占比高达96.2%，表明央行并不想引致市场错误判断，要警惕节后流动性的逐步收紧。第二，中央经济工作会议定调2018年货币政策依然是调稳健中性。第三，为了配合做好防风险以及去杠杆工作，适配的货币、金融环境必不可少，货币政策稳健中性略紧的操作将延续，紧平衡将延续。
        流动性压力有所上升，资金利率几乎全面上涨。从周5水平看，除R007  下行外，本周银行间市场其他主要品种上涨0.6bp  至52.5bp  不等；从平均利率水平看，主要品种上涨1.0bp  至67.7bp  不等。
        人民币汇率连续升值6  周。其中，即期汇率较上周末升值0.99%，中间价升值1.18%；离岸人民币汇率升值0.89%；美元兑人民币即期询价日均成交量环比减少6.1%，同比减少25.6%。本周，美元指数下跌0.2%至90.7。
        从1  月19  日美国联邦基金利率期货交易隐含价格来看，2018  年全年或加息3  次，3  月与9  月加息概率大幅超过50%，12  月加息概率亦超过50%。
        风险提示：央行超预期调控，经济下行压力增大，通胀超预期，海外市场黑天鹅事件等。