天风证券-国祯环保-300388-17年净利同比增长35％~65％，符合预期，持续推荐！-180124

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        事件：1  月24  日晚，  公司发布2017  年业绩预告，预计归属上市公司股东净利润同比增长35%-65%，净利区间为1.75-2.14  亿元。非经常性损益为3630  万元（去年同期为403.67  万元），其中麦王环境原股东业绩承诺补偿3347.33  万元。扣非后净利区间为1.39-1.78  亿元，同比增长10%-41%。业绩符合预期。
        点评：
        在手订单充沛，运营托底，支持公司业绩高成长。①截止2017  年三季度，公司在手节能环保工程类订单87  个，未确认收入24.16  亿元，较2016  年底增加11.8  亿元，是2016  年EPC  业务收入的4  倍；节能环保特许经营类新增订单23  个，投资金额为21.54  亿元，新增订单量是2016  年前三季度的3.8  倍，投资金额为3.54  倍，公司正处于运营订单获取加速期。17  年7月公告成立2  只产业投资基金，规模均不超过20  亿元，用于环保类项目投资。17  月4  月拟公开发行可转债募集不超过5.97  亿元投入在手四个项目，将进一步解决公司资金瓶颈。公司未来业绩成长有保障。
        ②自2015  年以来，公司污水处理业务范围快速扩大，截止2017  上半年，公司运营104  座污水处理厂，日均污水处理规模约为415.8  万吨，较2016年底新增38.8  万吨。由于城市水环境综合治理业务的运营服务占公司运营服务营收比例超过80%，2016  年贡献了2.49  亿元的营业利润，我们相信这一业务在未来几年仍将持续贡献业绩，夯实公司业绩增长基础。
        立足安徽，辐射全国水环境综合治理市场。公司位于安徽，自成立以来深耕安徽市场多年，在城市污水处理37  个特许经营项目中，14  个集中位于安徽省。2017  年前三季度公司接连中标宿州、阜阳、沐阳县、青岛、东郊等水环境治理项目，总额超过  79  亿元。特别是在2017  年  7  月，公司作为联合体中标阜阳市城区水系综合整治（含黑臭水体治理）PPP  项目，标段二总投资  51.36  亿元（公司股权占比14.24%），拿单能力强大。“十三五”期间全国流域水环境治理市场超万亿，在引入国资背景的安徽铁路基金后，公司作为安徽省的治水龙头，有望抓住机遇，巩固本省领导者地位，快速抢占全国市场。
        收购麦王环境、挪威GEAS  公司，布局工业废水和中小乡镇污水处理业务2015  年8  月公司以3.69  亿元收购麦王环境72.31%股权，开始切入工业废水细分领域，遍及石油化工、煤化工、钢铁等行业。2015  年10  月公司以3472.9  万元收购挪威GEAS  公司100%股权，延伸污水处理产业链，进入小城镇环境治理领域，2017  年连续中标乡镇水处理订单，充分完善公司从市政集中式污水处理到乡镇分散式污水处理的全方位覆盖。
        盈利预测与评级：预计2017-2019  年实现净利1.77/2.87/3.73  亿元，对应PE  为39/24/18  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：订单获取不及预期、项目进度不及预期