天风证券-游族网络-002174-点评报告：回购股份事项稳步推进，《天使纪元》业绩贡献可期-180125

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        事件：公司今日披露《回购报告书》，已开立股份回购专用账户。  
        公司12月5日公告拟以3-5亿自有资金回购股票，回购期限自股东大会审议通过之日（12月25日公告通过）起12个月内，回购股份价格不超过30元/股（含），若全额回购，预计可回购股份数量为1000-1667万股，占公司目前已发行总股本比例将不低于1.16%；今日披露《回购报告书》，公告公司已开立股份回购专用账户，表明股份回购事项正稳步推进，开户后公司将开始二级市场回购股票带来确定买量，同时彰显股东及管理层对公司中长期经营及发展的超强信心。  
        《天使纪元》目前表现良好，4月份海外上线后流水有望更上一个台阶。  
        《天使纪元》自1月11日全渠道上线后，头8日维持iOS畅销榜前五，1月24日最新排名iOS畅销榜TOP25、安卓华为渠道TOP4、安卓vivo渠道TOP18，最新日流水600万左右，我们预计《天使纪元》在4月全球上线后稳定月流水有望超2亿，假设《天使纪元》18年24亿流水60%分成比例20%净利率=2.88亿净利贡献，提升18年公司业绩稳定性。  
        公司短中长期游戏储备丰富，业绩稳定性强。  
        除《天使纪元》外，公司自研自发《女神联盟：天堂岛》手游国内版本、代理手游《猎龙计划》正在测试中，预计18Q1上线可期，自研自发《战神36计》手游预计18年4月上线可期，18-19年《权力的游戏》、《三体》、《星球大战》等全球顶级IP游戏储备丰富。  
        公司"控股股东增持+股票回购+定增落地"三度彰显公司信心。  
        1）控股股东增持：11月20日公告董事长林奇拟在未来12个月增持股份不少于500万股（不超过总股本的2%），目前已于11月22日在二级市场上增持133万股；2）股票回购：拟以3-5亿元自有资金回购公司股份，回购价格不超过30元/股，目前公司已开立股份回购专用账户，回购股份事项稳步推进；3）定增落地：定增落地：7亿定增已经落地，发行价格25.78元/股，其中董事长林奇认购194万股，占比7%。  
        投资建议：我们在17年11月下旬起连发三篇"彰显信心"系列点评，并在18年策略报告及年初游戏总结报告强调推荐观点，目前已底部向上修复23%。我们预计公司17-19年净利润分别为8.0亿/11.5亿/14.6亿元，净利润增速36%/43%/27%，定增摊薄后EPS  0.90/1.29/1.64元，对应估值27x/19x/15x，给予18年25x估值，维持目标价32.25元（超30%空间），维持"买入"评级。  
        风险提示：游戏上线进度或流水表现不达预期的风险，成本控制不达预期的风险，汇兑损益扩大的风险。