国信证券-易华录-300212-数字城市的基础设施建设者-180127

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        创造数据湖模式，平衡数据存储空间和读取之间的矛盾
        全球数据量爆发增长，非结构化数据可占到80%以上的存储空间。大部分数据都具有生命周期属性，历史数据访问频度降低，成为冷数据，但累计占用的空间却逐渐增大。数据湖模式就是平衡数据存储空间和读取之间的矛盾。
        蓝光存储是数据湖的基础
        蓝光存储正好可以解决冷数据的存储问题。一是蓝光存储寿命更长可达30-50年，二是蓝光存储的成本低；以30  年为例，蓝光存储的成本仅为磁存储的6%左右。三是蓝光存储速度慢，正好符合冷数据访问频率较低的特征。
        背靠华录松下获得高端蓝光光盘
        索尼和松下是全球高端蓝光光盘供应商，公司控股股东华录集团和松下成立合资公司华录松下，在中国开展蓝光业务，具体销售通过易华录的子公司华录松下(大连)研究院进行。
        数据湖项目是未来增长主要驱动力，已具备大规模推广能力
        国家层面积极推进数据湖战略实施，科技发展使得数据湖成为新的政绩工程指标，政绩工程的榜样力量推动数据湖潜在规模的扩大。公司连续中标两个数据湖项目，已证明公司数据湖具备大规模推广能力。
        电子车牌规模超100  亿，读具规模668  亿元
        公司电子车牌读具已获得公安部认证，电子车牌业务将带动公司智能交通再发展。电子车牌按照单价50  元计算，市场规模约100  亿元。按照每个地级市2亿元计算，读具市场规模至少为668  亿元。
        盈利预测与估值：合理估值34.9~39.4  元
        我们预测17-19  年公司营收分别为28.27/40.39/53.02  亿元，增速分别为25.7%/42.9%/31.3%；  归母净利润为2.02/3.76/5.13  亿元，增速分别为42.9%/86.2%/36.5%；每股收益为0.55/1.02/1.39  元，对应17-19  年PE  分别为48.6/26.1/19.1  倍。公司股票合理价格34.9~39.4  元，给予买入评级。
        风险提示
        存在数据湖推广进度不及预期的风险。